供需缺口扩大 “锡牛”渐来

昨日，沪锡领涨国内商品期货市场，走出“五连阳”。截至收盘，沪锡期货主力1901合约报收151700元/吨，日内涨幅2%。该合约自上周二以来连续上涨，截至昨日累计上涨4.43%。值得一提的是，A股相关标的锡业股份自10月19日以来，至昨日已累计上涨27.08%。

减产预期推涨期锡

近日，锡资产的表现让人眼前一亮。申万行业指数显示，上周有色金属指数下跌2.57%，跑赢上证综指（跌2.90%），有色子行业以下跌为主，仅锡锑上涨2.90%、锂上涨1.00%。

多位分析人士指出，本轮锡价及锡股上涨背后，与近期锡业股份停产检修不无关系。据云南锡业股份有限公司11月9日发布的关于冶炼分公司停产检修的自愿性信息披露公告称，旗下冶炼分公司为保证锡冶炼设备完好和持续正常生产，将按年度检修计划对冶炼设备进行停产检修。本次检修计划于2018年11月11日开始，预计检修时间不超过50天，本次例行停产检修对公司全年生产经营计划无重大影响。

广州期货分析师宋敏嘉指出，此公告也使内外盘期锡大幅上扬，短期锡市或呈供应偏紧的局面，从而助推期锡上涨。

方正证券有色分析师韩振国分析，锡业股份停产检修对产量有一定影响。该公司全年锡锭产量约6万吨，假设本次停产检修时间为50天，预测本次停产检修或将减少7000吨-8000吨锡锭产量，约占公司全年锡锭产量的13%。

实际上，国内锡业减产早已不是罕见现象。根据SMM数据，10月我国精炼锡产量12311吨，环比9月下降11.6%。分析人士指出，数据下降背后，主要华锡、内蒙古大井子锡业因矿山、设备检修削减产量，云南地区部分生产企业以及江西地区个别企业因锡矿采购不足而影响生产。预计11月我国精锡产量将进一步下降。

“锡牛”有望到来

根据海关总署数据，今年9月进口锡精矿1.47万吨（实物量），折合金属量约3747吨，同比、环比均大幅下滑29%、26%。

据了解，我国锡精矿进口基本都来自于缅甸，今年以来由于矿山品位急剧下降，缅甸锡精矿产量持续下滑，自今年2月份以来，月均出货量持续下滑，业内人士认为，缅甸锡精矿供应拐点已至。

从供应角度看，安信证券有色金属行业分析师齐丁、黄孚指出，中国是全球最大精锡生产国，但对缅甸锡矿的依赖度较高。虽然缅甸产量下降有望激发国内锡矿增量，但中国的锡产品增量潜能有限。

从需求端来看，该机构预计，2018年全球锡消费增速为1%-2%。未来锡焊料有望受益于PCB板、新能源汽车以及5G产业发展的拉动而稳定增长。

“随着锡矿及精锡库存缓冲垫的逐步消化，锡价上行空间将逐步打开。”齐丁、黄孚分析，考虑到缅甸锡矿供应下行拐点或出现，印尼、中国锡产品供应弹性受制，预计2018-2020年全球精锡市场供需平衡为-0.37、-0.85、-1.25万吨，供需缺口将呈现扩大态势。“锡牛”渐来。