资金略紧+股市反弹 债券市场升势暂缓

受资金面略微收紧及股市反弹的影响，12日上午债券市场出现小幅调整，国债期货各主力合约半日全线收跌，现券收益率则大致持稳。从卖方研报来看，当前债市看多气氛仍较浓厚，市场预期后续利率下行将主要集中在中长端，收益率曲线存在牛市变平的可能性。

上午，中金所国债期货多数下跌，主力合约全线收跌。其中，10年期期债主力T1812跌0.14%，至95.945元；5年期期债主力TF1812跌0.05%，报98.515元；2年期期债主力TS1812跌0.03%，最新报99.885元。

现券市场总体平稳，成交利率变化不大。热门个券方面，10年期国开活跃券180210最新成交在4.06%，与上一日尾盘持平；180205最新成交在4.13%，亦无变化。10年期国债活跃券180019最新成交在3.48%，上行1bp。

市场人士称，受税期因素影响，早间资金面略微收紧，货币市场利率纷纷上涨，令债市蒙受调整压力；另外，股市震荡上行，市场情绪及资金流动性也于债市行情不利。

不过，当前市场看多的声音仍占据主流，且较前期进一步增强。综合来看，卖方机构认为有两大逻辑支撑利率下行：一是经济趋弱、货币趋松，继续降准可期，宽货币形势下，利率将继续下行；二是广谱利率走低，反映融资需求走弱，市场利率有望下行。

机构倾向于认为，货币市场利率基本见底，后续利率下行的更大机会来源于中长端，收益率曲线将从当前陡峭化转为平坦化下行。