弱市中“任性”操作 百亿级私募哪来的底气？

在三季度的震荡下跌行情中，大型私募机构是如何应对的？上市公司三季报披露的前十大流通股股东名单显示，重阳、淡水泉坚定持仓，新进个股有限；高毅资产则大举加仓，其中冯柳管理的高毅邻山1号基金现身22只个股。整体来看，逆势布局、注重价值、灵活操作成为上述百亿级私募基金应对弱市的策略。

对于追求绝对收益的私募基金来说，在市场非常低迷的情况下，只有基金经理“艺高人胆大”，并且得到投资人的坚定支持，才能如此“任性”操作。从另一个侧面看，也正是他们在极端行情下的非凡操作，赢得了投资者的信任。

逆势布局：低位时市场天然地带有弹性和赔率

从重阳投资的持仓情况看， 截至三季度末，依然重仓持有燕京啤酒、上海家化、国投电力、长江电力、建发股份等公司，其中建发股份、国投电力三季度获得加仓。从上述公司的特点看，大多属于低估值行业龙头，并且同民生密切相关。

高毅资产旗下只有邓晓峰和冯柳管理的产品，出现在上市公司三季报的股东名单中。其中，邓晓峰管理的高毅晓峰系列产品现身福斯特、光威复材、宏发股份等个股；冯柳管理的高毅邻山1号基金现身22家上市公司，加仓了安迪苏、合兴包装、海思科，新进康缘药业、联化科技、人福医药、羚锐制药和新华医疗等个股。

冯柳的操作风格以逆势投资为主，不择时、不对冲，始终保持高仓位单边做多。在标的选取上，冯柳按照自己的投资逻辑，回避方向不明的股票，大多在大幅上涨或下跌过的股票中进行选择。

据了解，过去几年冯柳主要投资港股。在冯柳看来，2015年底2016年初的港股很符合他的开仓原则，如今港股只符合持仓原则，而目前A股市场部分个股符合开仓原则。在今年7月接受上证报记者采访时，冯柳表示，如果A股进一步下跌，将进一步加大配置。数据显示，截至三季度末，冯柳管理的高毅邻山1号基金持有A股市值超过35亿元。

根据冯柳的布局逻辑，股价涨到高位要定量分析，算清楚值多少钱，但在低位的时候，要定性分析市场的方向，因为低位时市场天然地带有弹性和赔率。三季度大举加仓A股，表明冯柳看好后市。

从淡水泉持仓情况看，其依然坚定持有艾华集团、红太阳、水晶光电和招商轮船等，三季度新进了驰宏锌诸、瑞普生物。据了解，尽管淡水泉旗下产品年内回撤超过20%，但是其当前的仓位依然维持在九成以上。

价值为王：不能忽视长期性利好因素

在近期写给投资者的信中，重阳投资表示，当前投资者仍普遍纠结于政策底与市场底的问题，但是对于专业投资者来说，只需要知道股市已经在底部区间便可以着手布局了。如果非要等到估值底、政策底和市场底都凑齐了再出手，则为时已晚。因为，到那时结构性行情恐怕已经走完大半，一批绩优股很可能“轻舟已过万重山”。

从重阳投资持仓情况看，在市场低迷时坚守价值，是应对极端行情的法宝。从重阳投资持有的标的看，长江电力、国投电力、上海家化均是具有较高安全边际的低估值股。重阳投资总裁王庆表示，无论从指数还是公司层面来看，A股当下的估值水平都已接近或触及历史底部。伴随政策层面积极信号的不断出现，以及市场制度建设的持续推进，A股长期投资价值日益显现。“A股市场的相关因素正往积极方向转化，而市场显然忽视了这些长期性利好因素。”王庆说。

在淡水泉看来，在低迷环境中，更要关注企业长期内在价值，不能急功近利地看待短期盈利预期。

在好买基金研究总监曾令华看来，淡水泉的投资理念是逆向投资，投资理念的源头就是价值投资。根据曾令华的研究，在淡水泉的投资收益中，30%来自于市场情绪差、70%来自于基本面预期差的修复。