政策“组合拳”打破坚冰 民企债券融资现好苗头

近期民营企业债券融资领域出现一些积极变化，一系列民企支持政策正逐步显效。然而，民企纾困绝非一朝一夕就能实现，政策效应仍有待释放，部分民企的基本面尚未见底。业内人士认为，在政策发力方向确定，尤其是多个部门“几家抬”局面形成后，民企面临的融资坚冰有望逐渐松动，而龙头民企有望获更多支持，相应的股债产品具备更高的修复确定性。

打出一波政策“组合拳”

在融资不畅的宏观格局与违约频发的微观景象共同烘托下，今年民企融资困境显得尤其突出。

从债券市场看，前10月，民企债融资规模降至2015年以来历年同期最低水平，民企债在全部信用债中的占比显著低于2015年-2017年。

再融资压力明显上升，相应提升财务管理难度和资金链断裂风险。今年以来，已有30家左右的民企公募债券发行人首次发生债券违约，仅9月的违约数量就有8家，创了纪录。

随着违约率上升，市场更关注民企债信用资质，甚至产生了“一刀切”式的规避情绪，致使民企债发行难度进一步加大，融资成本上升，信用利差持续扩大。在“融资难-债务违约-融资更难”的负反馈机制下，民企沦为今年信用紧缩及债务违约重灾区。

民营经济本身具有重要的地位和作用，具有“五六七八九”的特征。即贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量。

进一步看，当前经济运行稳中有变，经济下行压力加大，而民企经营困难较多，债务违约风险有所暴露，成为经济与金融运行中的一项突出问题。可以说，当前稳住民营经济发展，对于稳定经济和金融大局具有重要而现实的意义。化解民企融资困境，切断融资收缩与债务违约负反馈链条，显得必要而迫切。

近年来，各方面出台的支持小微企业、民企发展政策措施很多。从年初至今，央行四次实施定向降准，支持小微企业融资是一项共同内容。6月，中期借贷便利（MLF）、信贷政策支持再贷款和常备借贷便利（SLF）担保品范围相继扩容，缓解小微企业融资难、稳定信用债市场是主要动机。

9月以来，新出台的各项支持政策进一步向民营经济领域聚集，节奏显著加快，推动层级越来越高，各方面逐渐形成合力，而化解民企融资困境、纾解上市公司股票质押流动性风险是主要着力点。据不完全统计，从10月19日到11月1日，相关方面通过多种方式表达对民企发展的支持，并推出扩大再贷款再贴现、设立民企债券融资支持工具、创设专项资管计划、鼓励机构发行专项公司债、加快信贷投放等多项举措。

中金公司固收研报表示，这些举措集中发布，彰显了高层对民企融资困境的高度关切，对于提振市场信心和改善预期能够起到积极作用。