新催化剂来袭 券商股上涨逻辑趋变

自10月中下旬以来，券商板块已经上涨了33%，部分中小盘券商股涨幅超50%。成为近期涨幅最大的板块。随着科创板设立在即等一系列相关利好政策的落地，不少行业分析师认为，券商板块的估值仍处于历史底部，券商股还有潜力可挖。

根据数据来看，这一波券商股行情自10月18日启动，截至11月6日的14个交易日里，该行业板块已经上涨33%，涨幅居所有板块首位。除新股天风证券外，国海证券累计涨幅达到70.82%、南京证券涨幅52.65%。部分大型券商涨幅略靠后，国泰君安、申万宏源、中信证券等涨幅没超过20%。

中信建投证券表示，券商板块集体上涨的原因主要有三个：金融监管高层先后发声，从稳定市场预期、推进市场改革和化解市场风险的三个维度阐明了监管层底线；多重资金预备入市，有利于券商经纪、权益类自营和两融业务的边际改善；股票质押业务的减值压力也得到短期缓解。

投资者关心券商板块的上涨态势是否还能持续？部分受访人士表示，股价一般先于业绩见底，未来仍可看好券商股的表现。

东吴证券认为，随着政策面不断释放积极信号，监管层呵护资本市场的力度超预期，市场风险偏好提升将驱动券商反弹持续，券商股的核心上涨逻辑将从“估值修复”回归“贝塔弹性”。

中信建投非银分析师表示，基于政策面大环境的改善，市场反弹周期得到延长，券商板块上涨逻辑在“资产质量修复”的基础上新增一层“业绩修复”，短期内有望持续获得相对收益。龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度，在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上占得先机，有望获得更好的行情。

天风证券认为，监管政策是影响券商股价的重要因素，利好政策的出台对于券商估值的提升有着较长时间段的积极影响。通过总结历史经验发现，2012年以来大部分的利好政策（券商创新大会、沪港通和深港通开通、新三板分层等）均可带来券商股的超额收益并形成对估值的持续支撑，而监管从严对于券商的业绩和估值会造成双重打压。因此，监管政策的反转期是配置券商股的良好时机，券商股估值的反转与提升往往先于业绩的实质改善。

如果拉长时间周期来看，券商板块年初至今涨幅为-16%，仍然处于下跌状态。就板块估值而言，截至6日，券商板块市净率为1.32，纵向对比可见，该指标仍然处于历史底部区间。