一阵买买买过后，境外机构增配人民币债券的节奏已经放缓。来自中央国债登记结算有限责任公司（本文简称“中债登”）的数据显示，10月份境外机构的债券托管量连续第20个月增加，但仅较9月末增加2.54亿元，增加额连续5个月缩水，并创出过去20个月最低。业内人士认为，人民币相对利差收窄及汇率贬值等因素对境外机构投资人民币债券不利影响逐渐显现，但在资本市场对外开放、人民币国际化、中国债券逐渐被纳入国际主要债券指数的大环境下，外资进入中国债券市场的大格局不会发生根本变化。
持仓增加额降到不足3亿元
近年来，境外机构投资者成为中国债券市场上的一道靓丽“风景线”，2017年市场剧烈波动，也丝毫没有影响境外投资者增持人民币债券的热情。然而，最新数据显示，在连续5个月缩水之后，今年10月境外机构的债券持仓增加额降到了不足3亿元，这或许预示着，外资增配人民币债券将迎来休整期。
中债登统计月报显示，截至2018年10月末，境外机构债券托管量为14425.52亿元，再创历史新高，且自2017年3月以来已连续20个月增加。但与此同时，这也是过去20个月里，托管量增加额最少的一次：与9月末数据相比，10月境外机构托管量仅增加2.54亿元。
今年6月，境外机构托管量增加870.85亿元，达创纪录水平，此后，增长势头开始放缓，7月增加了582.21亿元，8月增加额为580.07亿元，9月增加额降至302.14亿元，10月直接降到了“个位数”。
需指出的是，上述统计均以中债登统计数据为基础，不含在上海清算所托管的债券以及直接在中证登托管的公司债等。不过，今年9月，境外机构在上清所的债券托管量减少了251.46亿元。
境外机构已成为我国债券市场上一支重要的边际力量。招商证券谢亚轩团队称，2018年以来，境外机构投资者在我国国债市场中的占比已由上年末的5%上升到8月末的8%。根据IMF的研究方法构建静态模型估算，国际资本流入对于2018年前8个月我国10年期国债收益率的贡献作用在21bp-27bp之间。而今年前8个月，我国10年期国债收益率最大下行幅度为54bp。正因如此，市场对境外机构买债力度的减弱一直存在担忧。
两方面出现不利变化
事实上，境外机构放缓增持人民币债券的节奏完全是可以理解的。首先，过去较长一段时间，境外机构持有的人民币债券规模持续增加，不断刷新历史纪录，在持仓达到一定规模后，增持力度有所放缓是正常现象。其次，境外机构持有的人民币债券以中短期限品种为主，持仓规模不可避免地会受到期节奏的影响。最后，既然是一类投资者，境外机构的投资行为就不可避免地会受到金融市场波动的影响。
对于境外机构来说，人民币债券的相对利差及人民币汇率走势对其投资收益率具有较大的影响。今年这方面的变化对境外机构都不太友好。一方面，在海外债市整体偏弱的背景下，今年中国债市走出了一波牛市，中国债券与海外债券的利差出现了不利变化。据统计，10年期中美国债收益率已从年初超过140bp收窄至约33bp，降至2011年以来的低位。另一方面，4月以后，人民币对美元汇率出现新一轮贬值，汇价从6.30元附近跌至目前6.93元上下，贬值了约10%。这两方面的变化，共同降低了人民币债券对境外机构的吸引力，不可避免地影响了其继续买入人民币债券的热情。
市场人士认为，在未来一段时期，上述因素对境外机构投资行为及预期的影响仍将存在，其买入人民币债券的节奏可能较上半年放缓，甚至不排除会出现暂时性的减持。在2015-2016年人民币贬值较快时，就曾出现过境外机构减持人民币债券的现象。
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