科创板试点注册制为PE退出提供市场容量

昨日，首届中国国际进口博览会在上海举行，国家主席习近平在开幕式上表示，为了更好发挥上海等地区在对外开放中的重要作用，决定增设中国上海自由贸易试验区的新片区；在上海证券交易所设立科创板并试点注册制；支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略。

对于试点注册制，中泰证券首席经济学家李迅雷表示，目前是一个很合适的时机，通过科创板试点注册制的方式，比主板施行对于二级市场的影响更为稳妥，同时也为目前巨量PE退出提供了市场容量。

港交所行政总裁李小加接受证券时报记者采访时表示，上海推出科创板可以有“一石三鸟”的效果。第一,在一个新增的板块上尝试注册制改革，减少对存量IPO的影响，容易获得市场认可与接受；第二,对科创企业先行尝试，可直接落实决策层对创新企业发展的政策支持；第三，明确向市场提示注册制及创新企业发行的双重风险，力争对个人投资者进行良好的预期管理。

11月5日下午，证监会与上交所均发布答记者问，对科创板、注册制进行了进一步诠释。

证监会称，早在2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据，几年来，依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。

而关于注册制的标准和程序，证监会称，主要在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实性，注重上市公司质量，也更加注重投资者权益保护。

基石资本董事长张维在接受证券时报记者采访时表示，当前我国经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露，在这个时点推出上述改革举措，对我国经济和资本市场的健康持续发展具有重大意义。

首先，在目前中美贸易摩擦背景下，中国提升自身科技能力迫在眉睫，中国经济在很多科技领域还处于被别人“卡脖子”状态，通过资本市场，支持创新创业等科技企业上市，做大做强，对于提升国家科技实力和竞争同样具有重大意义。

其次，注册制改革是深化资本市场服务实体经济的重要举措，民营企业、中小企业、科技创新企业迫切需要资本市场的积极扶持，进一步提高直接融资的规模和效率，解决市场主体尤其是民营中小企业的融资难问题。

第三，拓宽了投资机构项目退出的渠道，也有效引导投资机构布局更具市场活力的中小企业、科技创新企业，具有牵一发而动全身的作用。

东北证券付立春则表示，科创板的设立对于中国的双创、科技、新经济企业来说，在选择资本市场时多了一个方向，过去这些企业更多选择海外的资本市场，如纳斯达克或港交所等，中国资本市场现有体系里并没有一个这样的板块与之完全适应。

此外，中国的创业板还是审核制，很多上述的双创新经济企业，可能仍然难以获得创业板上市机会。如果投资交易过于活跃，一方面可能让这些企业更加短视，不利于它们的长远发展。另一方面也会造成估值过高、股价波动剧烈的市场风险。

新三板企业数量非常庞大。作为全国性交易场所而言，为不少中小双创企业提供了融资。但二级市场交易不活跃，定价功能薄弱。特别是这两年深化改革与升级的进程，大大慢于预期。

尽管设立科创板难免对新三板与创业板构成一定冲击，形成一些重叠和竞争关系，不过，中国资本市场体系里的各个部分，都应该形成自己的特点和核心竞争力，立足于创新，更好地服务企业。这样才能形成良性竞争的、更具活力的资本市场格局。