季报后空窗期 风险偏好回暖打开A股估值提升空间

中证网讯（记者 王朱莹）在10月A股再度大幅调整之后，政策驱动风险偏好修复。11月2日，沪深两市大幅反弹，沪综指已站上20日均线。

“季报后空窗期，风险偏好已经重新具备向上提升的空间。”北京和聚投资首席策略师黄弢表示， 当前政策已经出现强烈信号，防风险、补短板并重。在宏观经济数据持续疲弱的大环境下，经济倒逼政策从“去化”向“维稳”倾斜，此前二季度以来投资者对政策上稳投资还是去杠杆、民企减税还是加负等方向性的看法将大概率趋于一致。

从两融余额表征的市场风险偏好来看，当前A股市场两融余额已经从年初最高点约1.1万亿降至当前的7700亿，已经显著低于2015年股市异动以后的8300亿的最低点。

黄弢指出，风险偏好的提升将直接带来估值的提升。根据历史经验看，估值变化对股价波动的贡献要大于业绩变化。从未来中期市场所处的环境看，三季报之后将迎来业绩验证的空窗期，政策因素将成为主导变量，包括四中全会、进口博览会、G20峰会等一系列政策性事件，都有可能成为引发市场风险偏好出现向上拐点的事件。

“当前市场面临诸多不确定性因素，具体包括人民币汇率、地缘政治关系等诸多方面，随着G20峰会及美国中期选举临近，市场将迎来更多阶段性的信号。另一方面，国内各项政策的具体落地进展当前也存在不确定性，尽管当前市场可能预期四季度能够看到一定程度的好转，最终都有待验证。”黄弢表示。

策略上，黄弢建议逢低坚定布局核心品种，兼顾结构性波段机会。他表示，当前A股市场整体系统性大幅向下的概率不大，重点看好行业景气维持高位、业绩具备向上弹性的核心品种坚定做好逢低配置，如化工行业细分龙头公司。未来市场的短期波动大概率取决于政策驱动，而市场演绎的方式大概率以结构化的形式展开，如对民营企业过度消极情绪得到修复，操作上需要兼顾结构性的波段机会。