三因素叠加影响 保险公司非标投资增速放缓

保险资金对非标资产的投资，今年以来出现放缓趋势。

根据上市险企2018年三季报以及机构会议纪要，放缓趋势的背后原因有多种，主要是今年资管新规出台，非标资产供给下降，同时叠加原有非标到期、险企严选优质项目等因素影响。

非标投资占比整体下滑

对于非标资产（另类投资）这一新领域，保险资金的配置力度近年快速加大。2016年6月起，非标资产已超越债券，成为险资配置的第一大类资产，2017年末的占比一度超过40%。不过今年以来，保险资金配置非标资产的增速开始下降，8月末的险资其他投资占比降至38.62%，部分险企自三季度以来表现得更为明显。

非标资产包括固定收益的债权类和权益投资的股权类，前者最典型的是债权投资计划，后者则是非上市股权等长期股权投资。而信托计划、银行理财、券商资管等金融产品，既有固收类，也有权益类。

各家上市险企中，仅中国太保在三季报中披露了最新的投资资产组合数据。从配置来看，最典型的一类非标资产——债权投资计划三季末的配比为10.9%，环比二季度末提升0.4个百分点，提升速度明显较上半年放缓。

从更长时间看，中国太保投资资产中的非标资产配比，从2016年底的13.2%，到2017年底快速提升至18.8%，到2018年6月末为20.1%，也能看出配比提升速度放缓。

其他上市险企未披露三季末的投资组合，不过根据研究机构公布的电话会议纪要，有上市险企表示非标配置增长放缓，占比下滑。新华保险方面有关人士表示，公司坚持在安全性原则下寻求高收益，今年的非标资产占比有所下降。其未披露三季末详细数据，不过根据半年报，新华保险2018年6月末的非标资产投资金额为2317亿元，较上年末减少92.30亿元，在总投资资产中占比为31.8% ，较上年末减少3.2个百分点。

三大因素叠加影响

从上市险企方面的表述看，非标资产投资增速下滑，主要有三方面原因：一是部分非标资产到期及提前还本；二是受市场政策影响非标资产供给下降；三是险企自身严选优质项目。

多家险企在与机构投资者交流时提到了今年非标市场的一个变化，即在资管新规等监管政策影响下，非标资产供给下降。中国人寿方面称，预计明年非标的供给在短期内不会有太多增长。

新华保险相关人士称，今年受市场大环境影响，配置存在一定困难，公司今年资产选取将更多注重风险排查，加强对融资主体信用资质等方面排查。该公司偏好确定性强的固定收益类产品，今年初，新华保险抓住结构性存款机会，注重存款配置，利率大约为5.5%。

中国人寿表示，市场的波动变化对资产配置影响不大，未来对标资产将保持稳步增长，严格控制信用的基础，选择优质资产。中国人寿副总裁赵立军曾在今年中期发布会上介绍，国寿今年对于非标项目的操作思路——既严控信用风险，筛选优质债权型金融产品项目，稳步布局，积累长期高收益的资产，同时积极关注去杠杆过程中低估值优质资产的投资机会。

不过，尽管对非标资产的投资增速下滑，但保险资金未来对非标资产的投资，总体将保持增长。中国人寿相关人士表示，三季末非标固收资产市值超过3600亿元，在投资资产中占比13.4%。这一配置规模及配比，较上半年均有提升。半年报显示，6月末国寿非标固收投资规模3172亿元，配置比例11.7%，其中超过七成投向基础设施、金融、能源、交通、电力、市政等行业。