“跷跷板”效应再现 A股反弹打压期债

由于月末资金面较为宽松，债券一二级市场交投活跃，利率债成交量维持在高位。国债期货在股市翻红之际却落入“跷跷板”效应陷阱，整体偏弱震荡。分析人士指出，资金面延续宽松，债市延续偏强震荡行情，但考虑到近期期债涨幅较大，投资者注意回调风险。

股债联动

A股方面，昨日开盘沪深两市原本表现疲弱，在监管层发声提振市场之后，房地产、金融等权重板块大幅反弹，带动沪综指、沪深300指数全日反弹逾1%。

就在股市大举反攻之际，国债期货却一度跳水。但在午后出现V型反转，将跌幅大为收窄。截至收盘，10年期国债期货主力合约T1812全日下跌0.05%，收报95.75元；5年期国债期货主力合约TF1812全日下跌0.02%收报98.35元。

一级市场方面，地方债四季度发行接近尾声、供给下降，但利率较国债加点40bp，吸引机构纷纷抢购。国开行增发三年、五年、七年、十年固息债中标利率3.3907%、3.7049%、4.0308%和4.0208%，全场倍数分别为2.88、3.02、3.71、2.19。

华创证券认为，短期而言，债券市场走势还是围绕股市而波动，如果股市持续低迷，债券市场交易层面情绪的释放还是利于利率下行；一旦股市企稳，债券市场面临的调整压力也不小，主观倾向认为股市继续下跌空间比较有限，债券市场交易机会也较为有限。

期债注意回调风险

货币市场方面，资金面宽裕。央行公告称，临近月末财政支出进一步增加，可对冲央行逆回购到期等因素影响，为维护银行体系流动性合理充裕，10月30日不开展逆回购操作。Shibor短期限品种走低，隔夜Shibor跌28.6bp报1.566%，创逾两个月来新低，7天跌1.1bp报2.598%。

“虽然12月美联储仍有加息的可能性，但人民银行从跟随加息到不跟随，已表明货币政策还是会以国内经济和风险状况作为首要的考虑，预计汇率不会影响到国内货币政策基调。考虑到当前民营企业的经济困局等，人民银行也不会做出影响市场预期的行为。从政策工具来看，考虑到未来两个月还有8800亿元MLF到期，所以也存在降准的概率。”中信建投证券黄文涛等表示。

其预计，无风险利率还有进一步下行空间，但在时点上的把握上较为困难，可能时间越往后，下行的确定性越强。当下仍是配置的良机。

格林大华期货指出，月末财政支出增加，资金面延续宽松不改。银保监会跟进保险机构长期资本投资，进一步落实专项产品平稳有序进行。人民币汇率一路下行，直逼“7”重要关口，然而美元指数仍然坚挺，这将可能在一定程度上减弱国内债券对境外投资者的吸引力，增持度急剧下降，预计会对债券收益率下行动力减弱。整体而言，预计债市延续偏强震荡行情，但考虑到近期期债涨幅较大，投资者注意回调风险。