央行连续两日暂停OMO 资金面将保持宽松

10月29日，央行连续第二日暂停公开市场操作，净回笼资金1200亿元。分析称，月末财政支出力度加大，可为市场补充大量流动性，央行开展公开市场操作的必要性下降，符合“削峰填谷”的操作思路。事实上，结合近期整体操作看，央行在公开市场投放资金的力度较大，呵护流动性合理充裕的态度依旧鲜明，预计宽货币政策将延续，流动性将保持宽松状态。

29日早间央行公告称，临近月末财政支出增加，可对冲央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，2018年10月29日不开展逆回购操作。

这是央行连续第二日暂停公开市场操作，今日有1200亿元逆回购到期，自然净回笼1200亿元，为连续第二日净回笼。今日早间，银存间1天质押式回购利率开盘报2.55%，上日加权平均价报2.0214%；银存间7天质押式回购利率开盘报2.65%，上日加权平均价报2.5743%。

此前自10月19日起，央行连续五日开展逆回购操作，累计净投放资金5200亿元。因10月26日公开市场有300亿元逆回购到期，据此计算，上周公开市场累计净投放4600亿元。

在央行的大力呵护下，资金面平稳度过税期，资金市场利率持续走低，隔夜利率再次回到了2.0%左右的年内较低水平，长端利率也应声下行，10年国开债活跃券180210上周五收益率在4.09%附近，距离年内低点4.04%只有5bp的空间。

“如果央行是因为财政存款超季节性增加或者外汇占款因稳定汇率而加速消耗，从而增加公开市场操作投放，那么本质上并未提高水位，只起到维持水位的作用，并不支持资金利率进一步降低；如果是因为后续将有新工具推出，短期虽然有助于超储率上升，起到提高资金面水位的效果，但对比三季度资金面的变化，待米下锅阶段往往是资金面最宽松的时间段，后续资金利率反而会缓慢上行重回均衡水平。”中泰证券固收研究齐晟团队点评称。

机构普遍认为，央行在税期高峰“填谷”，在月末财政支出力度较大的情况下“削峰”，维护流动性合理充裕的基调未变。

本周（10月27日-11月2日）央行公开市场将有4900亿元逆回购到期，其中10月29日、30日、31日分别有1200亿元、1200亿元、1500亿元逆回购到期，11月1日有1000亿元逆回购到期。

市场分析称，公开市场操作的开与停，很多时候是随着财政收税与支出的节奏在变化，体现了对流动性“削峰填谷”的思路。为平抑税期扰动，央行连续五日以较大力度开展操作，维持流动性在合理充裕水平。随着财政支出力度加大，公开市场操作适时暂停，本周仍有可能继续暂停。

往后看，齐晟团队认为，资金利率很难突破8月初的年内最低水平，因此，就短端利率下行带动长端利率下行这一动力因素的持续性有待确认，需要继续观察才能确认央行真实意图。