政策加持 业绩回升券商股复苏基础更扎实

券商板块本周一“罕见地”集体涨停，重新点燃了萎靡已久的市场热情。分析人士指出，这一方面得益于政策面利好频出，市场活跃度回升；同时此前市场最担忧的股权质押风险也将得到有效化解。而从券商自身业绩层面来看，9月月度数据显示环比已经明显回升。

估值修复在即

Wind数据显示，申万二级行业中，10月15日—10月25日，券商行业上涨12.74%，在103个申万二级行业中排名第一。而此前，今年以来截至10月15日，券商行业已经下跌了超过35.06%。

“市场不热，券商日子当然不好过。”一名券商营业部人士坦言。

确实，今年以来A股市场持续调整的行情，使得占券商利润比重较大的经纪业务、两融业务等受到直接影响。据招商证券统计，此前市场已达“冰点”：一方面，今年9月两市股基日均成交额仅2470亿元；两融余额降至8227亿元。另一方面，上周（10月15日—19日）两市股基日均成交额仅2517亿元，环比下降12%；两融余额跌破8000亿元大关至7649亿元；周换手率3.55%，处于历史底部。

与此同时，对于股权质押风险的担忧，也是此前市场对券商“冷眼相看”的关键原因。联讯证券指出，本轮下跌很大程度原因在于市场对股权质押风险的担忧，近期政策利好频现，尤其是纾解股权质押困难的相关政策能够有效化解担忧，券商板块悲观预期得到改善，促使券商板块上涨。

招商证券认为，政策底线思维明确和刺激政策有序推出，推动券商开启估值修复趋势。此前，制约券商左侧领涨的质押风险和市场风险，在政策态度明确背景下类似“螳臂当车”。随着后续有政策利好不断释放，券商板块类似计算机板块具备极强的政策弹性，甚至可能脱离业绩约束，将成为确定性领涨板块。

从估值角度来看，券商早已具备估值底的条件，并且当前甚至仍有部分券商破净。对此，国信证券非银团队指出：“当前证券板块PB估值为1.24倍，处于历史最低位。多家券商破净，已充分反映了股票质押业务的风险。随着监管层采用市场化手段缓解股票质押业务风险，在股票质押担忧缓解后，券商股估值修复在即。”