黄金空头大撤退 金银比价有玄机

此前赚得盆满钵满的黄金空头，10月以来遭受市场大幅反击，被迫选择大撤退。CFTC数据显示，至10月16日当周，投机者所持COMEX黄金期货和期权净空头头寸减少6.56万手合约。

文华财经数据显示，10月以来，COMEX黄金累计反弹了3.18%，从月K线上看，已创近10个月单月最大涨幅。业内人士认为，为资金增添一件“黄金甲”的时机已经来临，同时金银比处于历史高位，高达83:1点。这意味着相对于买黄金而言，配置白银多头或许会获得更大收益。

金价创近10个月单月最大涨幅

文华财经数据显示，10月以来，COMEX黄金累计反弹3.18%，从月K线上看，已创近10个月单月最大涨幅，至记者发稿时在1234美元/盎司附近徘徊。COMEX白银价格亦有所企稳，10月以来涨幅为0.71%，至记者发稿时报14.795美元/盎司。

“在极端净空头寸持续一段时间后，市场并未等来继续强势的美元和利率，焦点从新兴市场转向美国经济复苏的韧性以及金融市场的波动性，当波动性再度放大时，现有拥挤空头持仓被迫平仓时，往往呈现大涨的走势。”中大期货分析师赵晓君表示。

黄金空头正在大撤退，CFTC数据显示，至10月16日当周，投机者所持COMEX黄金期货和期权净空头头寸减少65,637手合约，至37,372手合约，创最近12周新低。

“由于先前有大量资金做空黄金，一旦黄金起涨必然会引发前期做空资金的空头回补。而且目前空头依然是有相当数量的空单，一旦金价继续上涨将引发更多的空头资金选择空翻多。”金大师首席分析官助理王琎青说。

宝城期货分析师曹峥表示，历史上，极端水平的基金净多一般预示着一波反转走势。所以空头大撤退伴随金价反弹也意味着黄金短期仍有上行动能。

紫金矿业财务公司外汇运营高级经理黎伟杰表示，本轮黄金上涨中，空头减仓产生的“踩踏”对推动黄金上涨功不可没，但随着快速的减仓后市场该冷静下来思考：空头减仓的驱动力可否持续支撑黄金上涨？空头是否会重新回来？“我认为空头减仓的驱动力会逐步的消退，黄金的未来的持续上涨单靠这个是不行的。”

华安期货贵金属分析师曹晓军表示，10月中旬，美联储公布9月货币政策会议纪要，称美国经济状况良好，继续渐进加息是合适的。在这种环境下，预计金价继续承压。需要关注股市波动加剧和经济走势趋弱的潜在影响。

曹峥表示，美债收益率走升推动的美国实际利率的上升是黄金的主要利空因素，但是近期有两方面因素缓解了这种利空。首先，短期全球避险情绪没有明显消退，让美债有所企稳；其次，全球经济下行压力也让美国通胀难有超预期表现，美债收益率想要走强也是“心有余而力不足”，预计黄金近期总体将延续震荡偏强的走势。

金银比价高企透露玄机

中国证券报记者计算结果显示，目前金银比价达到83：1，位于历史高位水平。据业内人士介绍，布雷顿森林体系的崩溃之后，贵金属的价格出现了大幅的波动，但是金银的比率一直维持在较为明显的波动区间，平均值为47：1，极限峰值曾在90年代初接近100:1，极限谷值曾在80年代初接近16：1。在过去的20年里，这个比值平均为60:1左右。

“近期贵金属价格大幅上涨，主要是由于全球股市大幅下挫造成的市场恐慌所致。在这种情况下，避险需求推升了贵金属价格。至于白银价格强于黄金，则主要是由于目前的金银比较处于极高的水平，黄金价格有高估嫌疑。为了修复较高的金银比价，白银的价格因此表现相对黄金更为强势。”金石期货投资咨询部主管黄李强表示。

简而言之，金银比值高企，意味着白银相对于黄金的价值被严重低估，从而打开了白银的补涨空间。10月24日，国内沪银期货主力1812合约大幅反弹1.1%，创1个多月单日最大涨幅；沪金期货主力1812合约涨幅则仅有0.51%。

“造成金银比处于高位的主要原因，在于白银作为一种工业金属，其价格背后有开采成本及实际需求的支撑。因此在今年贵金属普遍下跌的背景下，白银显示了一定的抗跌性。从商品供需的角度看白银，可以说白银已经到达了一个供需基本平衡的状态。”黎伟杰表示。

王琎青认为，金银比目前处于历史高位附近，白银依然存在补涨的可能性，有望上破15美元/盎司。

避险功能遭质疑

贵金属历来被作为避险资产和抗通胀利器而享誉资本市场，但今年以来，在全球资本市场波动加剧、地缘政治时有发生且原油价格频创新高之际，贵金属却依然表现弱势。

文华财经数据显示，今年4月18日至8月15日，COMEX黄金累计下跌13.69%，期间最低下探至1167.1美元/盎司，创1年半新低。COMEX白银同期下跌14.72%。

华安期货分析师曹晓军认为，从2018年的走势来看，黄金避险功能较以前有所变化。金融市场动荡，贸易冲突频发，都没有提振金价。黄金价格表现更加类似于大宗商品。

只有在地缘冲突事件爆发时，金价才更多地体现出避险资产属性，比如年初美国和朝鲜冲突对峙阶段。

“许多人误解了黄金的避险属性，认为一旦出现了风险事件即会推动黄金上涨。事实上，黄金的避险属性更类似于衡量美股波动率的VIX指数，大部分时候避险属性是不表现的，仅有风险事件引起市场短期剧烈波动时，避险属性才会体现，且会逐渐减弱。”黎伟杰表示。