债市风险偏好回升 观望机构期待配套细则

随着近期一系列利好政策的出台，部分此前较悲观的债券投资机构信用风险偏好有所提升，逐步买入低评级优质债券。不过，亦有部分机构表示仍主要关注高评级债和利率债，信用风险偏好的恢复需要等待后续配套政策出台。

风险偏好小幅提升

上海某主打固收投资的私募负责人说：“在政策驱动下，风险偏好有明显提升，已经开始买低评级优质债。”他表示，当前市场机会较多，应积极布局。新推出的产品专门投资于AA级民企债券，目前正在积极募资。

“已经开始投资部分低评级优质债了。对行业景气度和企业自身经营不错，但受融资收紧影响的民企偏好是有提升的。”一家百亿债券私募基金相关负责人表示，“这类债券本身资质不错，只是信用紧缩以来失去了流动性，当前债券流动性和价格都有所恢复。”

一位公募基金固收负责人说：“提供信用增信工具是有帮助的，若资质达到市场要求，投资者便敢于投资。”他进一步表示，当前市场对民营企业风险比较担忧，加之近两年债券市场整顿，随着丙类户的减少，能投高收益债的投资者减少很多。叠加委外整顿，目前债券投资者结构中，愿意投资高收益债的比例很低。

“当前市场可以以较大折扣买入优质资产，信用环境等都有所变好。”一位债券私募人士表示，原来100元AA评级的资产，现在可能七、八十元就可以拿到，持有一段时间到期，收益率非常高。

至于如何挑选低评级优质债，上述私募负责人表示，除了久期之外，还需深入企业内部，对生产经营层面、银行授信层面以及企业偿债意愿等方面深入尽调。“在市场中挑一些今年年底或明年能兑付的资产。”上述大型私募表示，“主要从行业景气度、龙头企业以及是否存在大规模扩张或负债等几个方面筛选，选择民企里面资质最好的企业。”

仍有机构观望

不过，也有一些投资机构对低评级信用债态度谨慎。“没有感觉到风险偏好明显提升。主要是担心民营企业违约问题，当前配置还是以高评级与利率债为主，低信用的不碰。”银叶投资固定收益投资总监黎至峰说。

蓝石资管研究总监赵博文表示，目前仍偏向高评级债。当前各类政策的确对民企有所放宽，银行投民企的坏账率考核也较松，但信用风险偏好并未提升。他说：“我们的资金来源主要是机构投资者和银行，这类资金会有一定要求，比如必须投AA+以上的债券。因此，如果委托方未调整风险，我们也不太会改变。”

“目前还是不太碰低评级债券，政策上周五刚出，现在还没调整。可能银行对民企贷款方面有所调整，但买债这块还没有。”一位私募人士表示。一位公募债基基金经理说：“对低评级债还是看得比较少，好转也仅是边际层面，银行间的流动性宽松以及价格较便宜。”

值得注意的是，中债登与上清所最新发布的9月数据显示，利率债依旧受到境外机构青睐，外资机构尤其加大对证金债的增持力度。9月，境外机构共增持利率债361.95亿元，其中增持国债247.15亿元，已连续19个月增持人民币国债；增持证金债114.80亿元，增持力度亦有提升。