估值低位 优质传媒龙头价值凸显

昨日，大盘上演V字型行情，前期跌幅明显的传媒行业板块昨日涨幅居前，在昨日大盘震荡下跌时，传媒板块展现出了较强的抗跌性。昨日传媒板块内多只个股大涨，文投控股涨停，中视传媒、慈文传媒、华策影视、中南传媒涨幅超过6%，多只个股涨幅超过4%。

对于传媒板块，新时代证券认为，目前传媒板块估值已至历史低位，持续看好细分龙头的长期成长机会，在配置机会上优先看好版权板块。从行业和公司基本面角度，优质龙头公司从估值和成长性角度，具备长期配置价值。未来，随着市场流动性、风险偏好的边际改善，政策的逐步落地，优质公司将经历估值修复过程。

超六成公司预告业绩增长

截至2018年10月15日，传媒板块共有79家上市公司披露2018年三季度业绩预报。以同比变化区间的中位数为基准，预披露的上市公司中有49家公司预计前三季度归母净利润同比增长（或持平），占比63.01%，其中3家公司业绩扭亏为盈，分别是欢瑞世纪、*ST东南和粤传媒；其余30家上市公司业绩同比出现下滑，其中5家公司业绩首次亏损，分别是中南文化、长城动漫、电广传媒和华录百纳等。

分子板块来看，整合营销板块已披露公司三季报同比增长（或持平）的占比为62.5%，电影动画板块已披露公司三季报同比增长（或持平）的占比为61.54%，网络游戏板块已披露公司三季报同比增长（或持平）的占比为65%，广播电视板块已披露公司三季报同比增长（或持平）的占比为37.5%，平面媒体板块已披露公司三季报同比增长（或持平）的占比为83.33%。

中银国际证券分析师刘昊涯表示，游戏板块上市公司净利润增速较2017年同期大幅放缓。2018年上半年受游戏版号审批暂停的影响，游戏行业新游上线数量大幅减少，因此游戏行业上市公司整体增速下滑较为明显。院线行业近年来随着影院发展扩张，竞争逐渐加剧。预计未来国内年票房复合增长率将保持在10%-20%，但由于非上市公司体系下的影院数量增加，因此上市公司净利润增速将有所放缓。未来上市公司的核心竞争力将聚焦于非放映业务及广告业务上。影视制作行业政策正在逐渐明朗。营销板块上市公司仍然受行业整体趋势影响。

关注优质龙头

近两年，传媒行业板块跌幅居前。对于传媒板块的投资，新时代证券认为，当前的投资主线为，第一，以版权为核心的优质成长龙头公司，行业高速成长带来的成长机会；第二，细分行业超跌的优质龙头公司，市场回暖带来估值修复机会。

中泰证券认为，当前传媒行业的变量主要来自于政策端和行业端，在投资建议上应优选公司竞争优势明显、业绩增长确定性高的标的。影视内容板块虽受到行业监管趋严及现金流压力，但行业龙头公司凭借精细化管理和优质内容IP运作有望在此轮行业洗牌中脱颖而出。游戏板块同样受到行业监管加强及竞争加剧，未来行业集中度有望进一步提升，建议关注行业龙头及细分垂直领域研发能力突出的公司。

刘昊涯表示，传媒互联网部分重点行业在2018年受政策变化的影响较大，部分龙头上市公司在应对行业政策变化的过程中体现了较高的抗风险能力。目前部分龙头上市公司已经体现出一定的价值空间，可积极关注等待行业政策的积极改善。