中信建投：金融周期料继续回落

10月17日，央行公布的9月金融数据整体符合市场预期。数据显示，2018年6月新增人民币贷款13800亿元，新增社会融资规模22100亿元；M2同比增速8.3%，M1增速4.0%。

值得注意的是，央行9月起将地方专项债纳入社会融资规模统计。中信建投证券宏观债券首席分析师黄文涛指出，剔除统计口径调整后9月新增社会融资规模为14711亿元，同比回落5224亿元，环比回落504亿元。新口径下9月社会融资规模增速10.6%，较上月回落0.2个百分点。

“总体看，9月除贷款外，非标和直接融资都在收缩，而贷款中的长期贷款也同时收缩，印证金融周期仍符合我们年内继续回落的判断。”黄文涛点评称。

黄文涛表示，9月非标融资加速收缩，当月“影子银行”融资-2891亿元，同比、环比均回落。9月直接融资下降，当月企业债券融资141亿元，同比、环比均大幅回落，企业债券存量增速较上月回落；当月股票融资271亿元，同比回落，环比回升。

“在整体信用收缩背景下，企业直接融资的收缩或与地方债融资加速的挤出效应有关，而企业短期信贷的回升或有助于企业部门在景气下行中‘续命’。在稳信用政策作用下，短期信贷回升或是导致信贷融资回升的主要因素；显示信用周期收缩下，金融机构的风险偏好可能仍较低。”黄文涛表示。

黄文涛认为，信贷、社融数据总体表现或是调整统计口径与近期降准的动机；如果三季度的服务业和就业数据变差，不排除政策进一步放松的可能性。但考虑到房地产调控尚未放松，即使稳信用政策继续发力，金融周期料继续回落。