国资“抄底”？ 误读可能会忽略民企真问题

近期，国资频频出手“接盘”民企上市公司成为资本市场焦点。针对有媒体反映国资“抄底”收购民资上市公司，造成“国进民退”现象，在10月15日召开的国新办发布会上，国务院国资委副秘书长彭华岗表示，这只是在当前环境下国企和民企的一种正常的市场化行为，是国企和民企互惠共赢的市场选择，不存在谁进谁退问题。

民营企业发生控制权变更的数量近期确实不少。据不完全统计，2018年至今已有近160家上市公司的大股东签署了股权转让协议，其中22家接盘方为国资，接盘总市值已超过1330亿元。不过，这种控制权变更，大多数是源于市场行情下行，是企业的自主选择和市场化的结果。对此，与其视作民营企业被“悲情”收割，不如视作是在这些民企出现困难时，国企出手予以“接盘”，毕竟，一旦这些民企资金经营状况好转，仍然是可以回购股权，重新掌握控制权的。因此，将这种市场化行为导致的部分民企控制权变更，简单冠以“国进民退”，恐难以站住脚。

近年来，民营企业内部的一些深层次问题不断累积、暴露，一些企业对经济周期、信贷周期和行业景气周期出现误判，不少上市企业因股权质押导致面临平仓风险。在市场行情上行时，这些问题被暂时掩盖，但是一旦市场持续下行，问题就开始暴露。毕竟，国企规模大、融资能力强、抗风险能力高，相对而言，多数民企的资本积累规模较小，抗风险能力弱。一旦民营上市公司出现“平仓”等风险，靠自己的能力可能难以化解，实力相对强大的国资予以接手，既是一种常见的市场行为，也体现了国资的社会责任。

实际上，国企收购民企只是近来市场的一面，与此同时，国企自身的调整也在进行。比如，近年来央企推进瘦身健体,减少11651户企业法人,其中2618户将控股权让渡给民营企业。例如，中国宝武旗下的宝钢气体,虽然盈利情况好，但由于不属符合集团发展战略,也转让给了民营资本控股。可见，目前来看，无论是国企还是民企，控股权的变化仍然是一种动态调整的市场现象，并未出现压倒性的、你死我活式的趋势性变化。如果只看到国资“抄底”民企，而忽视市场的多面性和复杂性，可能会导致真问题被遮蔽。

对于民企而言，真正最需引起警惕的教训可能是，某些企业一味盲目扩张的经营方式和大手大脚的激进融资理念。尤其在去杠杆的背景下，经济预期偏弱，金融机构对企业融资条件收紧，民营企业更要苦练内功，弥补不足。

改革开放以来，国企与民企广泛存在合作、互助、互补，它们共同促进了我国国民经济的发展。关于“国进民退”的争论固然反映了市场的某种担忧，但是如果把市场化行为归纳为“国进民退”，可能会忽视企业错综复杂的内部缺陷，会使企业内部矛盾进一步累积，也可能会滞缓民营企业的整体发展。

因此，对于近期国资收购民企的观察，仍然要立足于基本的事实，否则可能会导致对问题的失真和偏移。国企民企之间也不应是“谁进谁退”“此消彼长”，而是应共同做大蛋糕，共同进取，实现双赢。