三因素致“尴尬”境地 转债创3个多月新低

10月16日，转债市场继续随A股走软。截至今日收盘，沪综指报2546.33点跌0.85%；中证转债指数报276.06点跌0.41%，盘中下探至275.92点，创7月6日以来新低，离年内最低点272.35点仅一步之遥。

与A股相比，近期转债市场仍相对抗跌。10月份以来，沪综指的累计跌幅已达9.75%，中证转债指数跌幅则仅为2.86%。不过，在转债市场整体估值已接近历史底部的情况下，市场交投情绪仍偏低迷，显示对正股尚未企稳的担忧。

“近期股市出现深度调整，各大股指均有较大跌幅；在此情况下转债防守性质凸显，指数调整相对较小。在兼具防守性的背后，实质是前期市场多数个券深度调整后价格已经接近底部，且更为严峻的是上周市场即使有新券上市，但日均成交额仍有所下行，短期交投情绪偏低迷对市场形成压制。”中信证券固收首席明明最新点评称。

16日，转债市场上可交易个券跌多涨少，仅15只收涨，高达85只收跌。时隔1个多月复牌的17桐昆EB单日跌幅高达11.95%，盛路转债、崇达转债的跌幅均超过2%，市场成交额为8.6亿元。

明明指出，从当下市场情况来看，转债市场处于“尴尬”地位主要缘于三点：

第一，受股市回调影响，转债个券的平均转股溢价率重回高位，且溢价率处于目标区间、短期内具备相对弹性的标的数量大幅下降，估值上并未提供充足的布局机会；

第二，即使转债价格已处于绝对低位，但市场成交量维持低迷；不仅使得溢价率被动提升，也削弱了部分其他指标尚可但不具备流动性的相关个券的性价比；

第三，在市场风险偏好下行的背景下，转债市场供给节奏明显放缓；近几周未有新券发行以提供新的可选高弹性低价标的。

“权益市场情绪的修复与利好落地需要一定时间，建议短期内维持在中性仓位，布局超跌优质个券的目标与取向不变；落实至择券层面，仍建议关注转股溢价率处于目标区间内的相关标的，重点关注对应正股估值明显偏低、具有修复空间的标的。”明明表示。