鋆盛资本李凯旋：不良资产不是一块“难啃的骨头”

今年以来,多家私募股权投资基金遭遇了募资难、退出难等多重困境。然而,机会往往潜行于困难之中。伴随经济转型升级,一些特殊的投资机会陆续浮出水面,考验着投资机构发现价值和培养价值的能力,而不良资产处置正是其中之一。鋆盛资本副总裁李凯旋表示,立足宏观、沿着确定性趋势寻找价值是做好投资的关键。2017年至2019年是布局不良资产处置领域最好的三年,能否买到更便宜、更好的资产,将成为未来私募股权投资基金发展的一道分水岭。

与周期同步 聚焦核心价值

李凯旋表示,所谓不良资产,在国外被称为特殊机会投资,指的是部分企业在经济增速减缓或换挡减速时陷入困境,但它本身具备相当的价值,从而构成投资机会。

“其实投资应当多关注商业周期及其变迁,这样能更好地捕捉到机会。”李凯旋说,“回顾以往,从改革开放初期到现在,基本上每十年国内经济就经历一轮周期的变化,并且都有一个突出的行业带动经济发展。从1978年至1988年的农业、1988年至1998年的轻工业、1998年至2008年的传统制造业,到2008年以来,互联网、新技术带来新的商业模式。在每次经济周期换挡过程中,经济增速都不可避免地降了下来。不单单中国是这样,全世界也是这样。特殊机会投资由此产生。”

“另一方面,放眼未来十年,我们认为创新科技将成为经济发展的重要驱动力。所以,从2016年开始,我们就秉承价值发现、价值挖掘的理念,广泛寻找优质投资标的。”李凯旋补充道。

“其实,不管是做特殊机会投资还是做传统的股权投资,我们秉承的核心理念都是关注价值。”李凯旋告诉记者,“我们总结后认为,价值投资有三种策略。一是价值发现。比如某资产值十元,因为各种原因被低估,市场对资产的定价仅有五六元,通过寻找发现,为实现增值做铺垫。二是价值挖掘。在某个阶段,价格并没有体现价值,或者说缺少一些要素,需要有人帮助它完善后价值才能体现出来。三是价值陪伴。资产不断成长价值也在不断增加,在这个过程中长期陪伴成长,静待花开。”

深耕产业链 服务实体经济

在众多私募股权机构眼中,不良资产是一块“难啃的骨头”。但在李凯旋看来,这正好体现出投资机构的能力差异。“所谓成功的投资无外乎两点:一是你购买的资产比其他人更便宜,二是能买到别人买不到的优质资产。这对前瞻性的判断能力和整合能力提出了很高的要求。大家基于判断的差异给出不同的价格,未来在投资回报上就会拉开距离,排名先后也由此产生。”他说。

被问及最擅长处理哪类资产时,李凯旋介绍说,一是传统的商业物业,二是工商企业类的股权。处理方式总结起来就四个字——关停并转,核心是进行资产重组。重组分几个方面,首先是对资产内部的重组,其次是梳理出明确的发展战略和商业计划,然后就是对财务进行修整。通过剥离非核心资产换取部分现金流,平移部分债务来降低有息负债,扩大股权融资规模,优化它的资产负债结构,让资产有效运营起来。“与此同时,我们会扮演天使投资人的角色,提供一些困境融资、夹层融资的方式,盘活整个资产。当资产运行效率果更高、回报更高的时候,可通过一级市场、二级市场等不同渠道进行转让。”李凯旋说。

成立于2014年的鋆盛资本,在处理不良资产方面具备哪些优势?李凯旋表示:“首先,从团队构成上,三分之一成员来自国内外专业投行、投资机构、会计事务所和律师事务所,专业性有保障。其次,40多人的研究团队基本上从宏观到微观涵盖了我们所关注的领域。正因为兼具投行投资能力和研究实力,我们在做资产组合的时候能够比同业的公司更加精细,处理得更加顺畅。”

展望未来,李凯旋认为中国的商业环境会越来越好。“从这些年整体的制度环境来看,越来越有利于扶持和培育新的经济动能。下一个十年,高精尖领域特别是自主研发的技术会存在很多投资机会。我们将以服务实体经济为己任,深入挖掘价值,静待风起。”李凯旋说。