“做少一点 做小一点” 券商谨慎开展股权质押业务

近日，A股市场震荡加大使得券商股权质押风险上升。10月12日，多家上市公司公告股东进行了补充质押或解除质押。作为资金融出方，有消息称，部分券商暂停了股权质押业务。然而，记者调研发现，不少券商仍在开展股权质押业务，但门槛有所提高。譬如，下调股权质押折扣率，对担保等征信措施要求提高，更有券商明确要求房地产行业的质押业务不做。

业内人士指出，A股已接近估值底部，进一步冲击的风险不大，但随着未来两年内质押股票集中到期，券商需未雨绸缪，防止“黑天鹅事件”引发的集中违约，个别上市公司股权质押风险需格外关注。

“做少一点 做小一点”

本周全球市场巨幅波动，A股市场受到较大影响，但是不少券商并未明确表态暂停股权质押业务，包括前段时间因股质业务“爆雷”或提起诉讼的几家大中型券商。不过，有些券商近几个月基本上没有新增业务规模，一些中小券商的股权质押业务增长有限。总体来说，目前券商股权质押业务对质押利率、安全垫等要求普遍较高。

“近期和几家券商信用部老总碰了个头，面对当前市场环境，大家认为股权质押业务要‘小心一点，做少一点，做小一点’。”华东某中型券商信用业务部门负责人李超（化名）告诉记者。

“目前还没有券商明确说暂停业务，但今年以来，各家券商一直在缩减规模，优中选优。例如，原来一只股票的质押规模可以做到三四亿元，现在一般只能做到一两亿元。券商比较担心单一股票的黑天鹅事件带来风险。”李超说。

供职于沪上某券商信用业务部门的张亮（化名）说，其所在公司的股权质押业务标准明显提高，具体包括下调股权质押折扣率，现已降至3折左右；对担保等征信措施要求提高；给客户的股权质押利率升至年化8%左右。

某中小型券商上海营业部总经理告诉记者，其所在公司股权质押业务并未暂停，但对项目的要求提高了。“最近看了不少项目，真正能做的不多，能做的规模也不大。今年的情况是，一单股权质押业务规模在1亿元以上的算是比较好的。最近做了一单，规模很小。此外，行业方面，公司明确要求房地产行业不做。”

解押潮临近 券商未雨绸缪

据中登公司披露的数据，截至9月28日，沪深两市上市公司参与股权质押的有3464家，占上市公司总数超过97.8%；股权质押数量占总股本比例接近10%；市值超过6万亿元，占两市市值比例超过10%。公布股权质押到期时间的公司解押时点主要集中未来两年，四季度至明年一季度是股权质押到期规模高峰期。

业内人士告诉记者，一直以来券商对股权质押业务参与度较高，一旦发生“黑天鹅事件”，叠加当前低迷市况，上市公司若无法追加抵押物和保证金，券商将面临股权质押爆仓和违约风险。A股已接近估值底部，进一步冲击的风险不大，但要防止“黑天鹅事件”引发的集中违约，个别上市公司股权质押风险需格外关注。

值得注意的是，股权质押具有由股及债的跨市场传染风险。新时代证券首席经济学家潘向东告诉中国证券报记者，股权质押风险可能通过多个渠道传染至债券市场。一是资金渠道。股权质押风险爆发后，投资者担心企业融资渠道受阻，资金流恶化，偿付能力下降，从而引发债市风险。二是企业基本面渠道。股权质押风险爆发可能伴随着企业基本面恶化，以及企业控制权变更等重大改变，从而增加企业生产经营的不确定性，加剧信用违约风险。三是心理渠道。股权质押风险爆发后，即使企业基本面稳定，投资者也可能产生恐慌情绪，导致企业债券发行受阻。

有券商信用业务人士表示，随着资管新规等政策落地，银行资金来源收紧，目前券商股权质押业务主要资金来源还是自有资金。防控风险成为券商的工作重点。

南方一家券商资管子公司负责人李军（化名）告诉记者：“今年股权质押业务需要保证项目平稳到期、平稳兑付、平稳落地。我们会充分尽调，了解融资人财务状况，经营及负债情况。另外，我们会每日盯市，对于股价距离预警线不足10%的项目，会及时通知融资人做好补仓准备。”

对券商业绩影响有限

从半年报来看，上半年31家上市券商实现金融资产回购业务（含股权质押业务）利息收入219.89亿元，同比增加40%，主要原因是去年同期的低基数；受息差收窄影响，上市券商息差业务毛利率仅16.37%，估算金融资产回购业务带来的利息净收入约35.99亿元，占上市券商营业收入的比重仅2.95%。因此，股权质押利息收入占券商整体收入比重不高，对券商整体业绩不起主导作用。

从会计角度看，有券商分析人士表示，券商的股权质押业务若要计提减值准备，一般是等到该业务有具体处理结果。例如，提起诉讼、法院进行调解或做出判决后，才会全额计提。计提减值准备可能影响券商当期业绩，但不排除有些券商会提早计提减值准备。

此外，有券商信用业务人士表示，近两年风险突出的股权质押项目的出资方多数不是券商，券商仅承担通道角色，因此从半年报上看，对股权质押的减值计提不大。更有部分券商对风险暴露的股权质押项目采取温和方式，并未视作违约并启动强平等处置程序。

潘向东认为，上半年股权质押风险集中爆发后，券商通过下调质押率、提高质押利率等方式，有效减少了股权质押业务规模，股权质押风险总体可控。