股债“跷跷板”：风险偏好利好债市

10月11日，沪综指收盘跌逾5%失守2600点，作为避险资产的债券则受到市场青睐，10年期国债收益率大幅下行逾3个基点，10年期国债期货主力合约涨逾0.4%，创近三个月最大单日涨幅。市场人士指出，近期全球资本市场波动加大，市场情绪对交易的影响较大，目前来看，市场大跌过后情绪修复需要一定时间，避险情绪可能仍占据主导，叠加短期资金面宽松、9月经济数据预期谨慎等，市场情绪暂时利好债市，收益率仍有一定下行空间。

股债“跷跷板”再现

10月11日，全球主要股市重挫的影响蔓延至A股市场。截至当日收盘，上证综指收跌5.22%报2583.46点，创2016年2月以来最大单日跌幅；深证成指跌6.07%报7524.09点，创业板指跌6.3%报1261.88点。两市放量成交3586.21亿元，创近两个月新高。

风险偏好快速回落，给近期踟蹰不前的债市带来新的反弹动力。10月11日，债券一、二级市场联袂走强。

一级市场方面，中国进出口银行上午发行的三期金融债中标利率均低于中债估值，认购倍数均超3，且1年、5年期认购倍数分别超过5倍、6倍，显示机构配置热情高涨。

二级市场上，主要利率债收益率明显下行，截至11日收盘，10年国开债活跃券180210收益率报4.15%，较前收盘价下行3.25个基点，收益率滑落至2个月低位；10年国债活跃券180019收益率报3.58%，同样较前收盘价下行3.25个基点。

债券期货市场同样表现强势，10年期债主力T1812收报95.165元，涨0.41%，为6月19日以来最大单日涨幅；5年期债主力TF1812收报98.06元，涨0.24%。

暂时利好债市

业内人士指出，全球主要股市均现大幅调整，市场风险偏好快速回落，推动资金流入避险资产，加之国内降准实施在即，短期资金面宽松，9月经济数据预期谨慎，短期债券市场可能仍有上涨空间。

“隔夜美国股市遭遇重挫，欧洲三大股指也集体大跌。市场恐慌情绪蔓延，避险情绪上行，推动国债收益率下行。”兴业期货昨日盘后称。

资金面上，央行连续第九日暂停公开市场操作，实现零回笼零投放，流动性保持宽松，代表性的DR007加权利率持稳于2.6%。市场人士称，15日央行降准即将落地，市场流动性预期依然乐观，不过仍需关注例行缴税带来的扰动，并关注央行后续公开市场操作情况。

“只有在金融机构的资产负债表修复之后，企业的资产负债表才得以修复，金融机构自身的修复仍需相对宽松的流动性环境予以支持，未来定向降准政策仍可期。”中信证券固收首席明明在最新研报中指出，未来一段时间，货币政策仍将保持宽松，实体融资环境的改善仍有待政策进一步刺激，因此短端利率将维持低位，长端利率将出现回落，其维持10年期国债利率3.4%-3.6%区间不变。