提升投研能力 助推理财产品净值化转型

随着近日银保监会下发《商业银行理财业务监督管理办法》（简称“办法”），净值型产品发行有望提速。银行业内人士指出，银行需把主要精力放在净值型产品的研发与发行上来，没有及时转型且净值型产品基础薄弱的银行，或面临客户流失风险。

新规落地开启理财转型

在竞争激烈且多变的市场环境中，银行资管的竞争范围已拓展至整个资管市场。普益标准统计数据显示，截至今年二季度末，银行资管规模达29.09万亿元，占全市场资产管理总规模的23.82%，较上年同期略降；信托规模占比回升至19.87%；公募基金、私募基金规模占比分别同比上升1.92和2.36个百分点；随着资管新规的统一监管标准落地，银行资管除受到监管规定冲击外，其它相关资管机构的发展也将不断冲击银行资管的市场份额，银行需主动寻求突破，由传统被动资管模式转向新型资管模式升级。

据天风证券统计，封闭式预期收益型产品仍然是银行理财在过渡期内的主力。4月27日资管新规发布以来，四大行的预期收益型产品发行数量占比在96%以上，且持续提升；股份行+交行、城商行也在95%左右。

中信建投银行业首席分析师杨荣表示，6月末银行非保本理财产品余额为21万亿元，7月末为21.97万亿元，8月末为22.32万亿元。在投资结构上，仍以债券、存款、货币市场工具等标准化资产为主，占比在70%，非标资产占比在15%，整体结构与资管新规前保持一致。资管新规相关细则出台后，监管对非标投资进行了扩容，包括允许老产品投资新资产，这是8月份理财产品反弹较6月增长1.3万亿的核心原因。

杨荣认为，办法的发布，既是落实资管新规的重要举措，也有利于细化银行理财监管要求，消除市场不确定性，稳定市场预期，加快新产品研发，引导理财资金以合法、规范形式进入实体经济和金融市场；促进统一同类资管产品监管标准，更好保护投资者合法权益，逐步有序打破刚性兑付，有效防控金融风险。

投研能力建设成关键

业内人士表示，资管新规正式稿明确提出“金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险”，及时反映基础资产的收益和风险，是打破刚兑的关键。

天风证券银行业首席分析师廖志明表示，净值型产品竞争力是产品开发、投资研究、风险管理、前中后台全方面的综合能力，体系的搭建直到成熟运行需要长期的积累，存在较强的先发优势。银行资管部需加强产品研发能力提升和投资研究体系建设，在净值化转型的过程中提升投研能力、完善产品线、对标公募基金建立起前中后台的完整体系。

廖志明认为，银行理财子公司的发展与其自身的投研和销售能力关系更加密切，应该把主要精力放在净值型产品的研发与发行上来。随着刚兑产品将成为过往，银行理财的竞争格局预计会发生巨变，没有及时转型且净值型产品基础薄弱的银行，或面临客户流失风险。客群会涌向历史业绩优秀的净值型产品。客户再选择的速度或远快于新产品发行速度，这时马太效应将会凸显，未来，银行理财子公司也许会很快形成类似公募基金的头部集中格局。

华宝证券分析师杨宇表示，当前面对净值化转型，投研能力难建设和投入产出比低成银行最大担忧。他说：“其实通过子公司开展业务的优势是显而易见的，包括投资管理和销售渠道的灵活性增强、负债端成本和激励机制更容易市场化、风险管理和责任被彻底剥离等等，但相对应的所需的各种投入（基础设施建设、专业人员配备等）和能力要求（投资能力、经营管理能力等）也更高。”

普益标准研究员魏骥遥建议，银行资管需从四大方面探索转型路径。一是投资理念需由同质转向差异化；二是投资范围需从单一转向多元化；三是投资策略需从持有转向“持有+交易”；四是投资关系需从“供给定需求”转向“需求定供给”。有步骤实施好上述转型路径，才可为后续投资模式升级打下坚实基础。