国际金融市场大震荡 大宗商品缘何逆势上扬

国庆长假期间，海外金融市场遭遇惊魂的一周。一方面，欧美股指表现惨淡，新兴市场也再次陷入股汇双杀困境；另一方面，国际大宗商品市场则迎来一轮普涨，原油、黄金、原糖、伦锌等纷纷上扬。分析人士表示，在强势美元、高油价、美联储加息等因素轮番冲击下，“十一”假期海外金融市场遭遇大动荡。

然而，就在市场开始担忧海外市场是否会对节后国内金融市场带来冲击时，中国央行宣布下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利（MLF）。

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海外金融市场表现惨淡

国庆长假期间，全球金融市场并不太平。美股方面，道指连跌两周，纳指创3月以来最大单周跌幅，标普500指数连跌两周；欧股方面，英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数周度分别下跌2.55%、2.44%、1.1%；新兴市场方面，土耳其里拉、印度卢比、印尼盾、澳元均下挫；大宗商品方面，COMEX黄金期货周涨0.88%，录得六周来最大周度升幅；布伦特原油期货周涨1.67%，连涨四周。

金融市场动荡促使恐慌情绪升温，上周全球恐慌指数VIX涨超20%，这背后或与“美国因素”密切相关。

长假前夕，北京时间9月27日凌晨，美联储如期宣布加息25个基点，将联邦基金利率上调至2%-2.25%区间，这不仅是今年以来第三次加息，也是自2015年12月美联储开启本轮加息周期以来的第8次加息。

值得一提的是，在9月的政策声明中，美联储不再使用“货币政策立场是宽松的”这一表述。

“不再使用‘货币政策立场是宽松的’这一表述，说明美联储认为在2%-2.25%的目标利率条件下，货币政策已处于中性水平，说明美联储对连续加息后的累积影响有些担忧，如果经济受到负面影响，加息可能中断，说明美联储对加息态度偏鸽，虽然现在还不是加息尾声，但加息应已进入了下半场。”格林大华期货宏观与金融期货分析师赵晓霞表示。

中信期货宏观策略研究员姜婧表示，美联储不再使用“货币政策立场维持宽松”的措辞，一方面肯定美国当前经济强劲，通胀稳步上升，8月美国非农就业增长加速，就业和薪酬数据都远超市场预期。另一方面也让市场猜测这是否意味着货币政策将出现调整。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，此举不代表联储利率路径预期有任何改变，他重申整体金融条件仍然宽松，不排除一旦经济走软降息的可能。

“美联储不再在声明中强调货币政策宽松，给未来的调整留下了回旋余地，9月会议中支持今年加息四次的官员人数从6月时的8人增加至12人，同时9月FOMC委员新增一员克拉里达，现任FOMC大部分委员都偏鹰派，未来或许会影响对加息节奏的判断。”姜婧表示。

姜婧认为，对美国国内市场来说，当前经济维持强劲，但下半年已较难复制二季度高增速，市场对本轮加息周期逐渐形成越来越一致的预期，即2019年可能会出现美国经济周期拐点，唱衰2020年经济。对于海外市场来说，今年美联储加息引发新兴市场资本净流出现象尤为明显。新兴市场资本净流出从今年2月已初现端倪，主要因市场对于美联储加息预期增强，国际资本流入以美国为代表的发达国家追寻更高收益。此外，二季度，国际经济形势复杂化影响了对全球经济复苏的预期，资本加速从新兴市场流出。如今美联储坚定加息，新兴市场风险可能还将延续。

美联储加息影响几何

不仅如此，美联储加息也增强了全球流动性收紧的预期。

姜婧表示，欧洲央行已明确今年底退出QE，日本央行仍维持超级宽松，但今年数次松动迹象表明日本央行可能会在2019年开始讨论逐渐退出QE。在主要央行中，加拿大和英国已转向加息轨道，且今年以来，新兴市场国家央行普遍加快了跟随节奏以减轻货币贬值压力。“全球流动性收紧，利率上行，会给部分资产估值造成压力，并大幅提高信用违约风险。”

“目前来看，美联储加息对全球金融市场的影响进一步加重。”中电投先融期货投资咨询部田瑞表示，其一，本轮美元加息使得多个新兴市场国家不同程度地遭受资本外流、汇率贬值压力；其二，美债收益率大概率保持高位偏强运行，若美国经济延续增长路径，原油价格持续上涨进一步有利于核心通胀持续走高，未来一段时间内美联储加息、缩表节奏进程将不变；其三，对部分产油国制裁政策实施后，原油价格上涨有利于美国核心通胀提升，在实体经济复苏、通胀和失业率数据支撑下，美联储加息缩表进程未变，同样原油价格上涨将提升资源消耗国的输入性通胀压力；其四，美元走势方面，在美联储加息后美元走势短时表现偏弱，但进入10月，受非农数据影响，美元指数连续上涨至96，后续美元仍会维持强势并使得市场流动性承压。

赵晓霞认为，美联储加息对美元影响利多，预计美元仍有上升空间。对黄金而言，美元指数上涨对贵金属利空，因此在历次美联储加息周期中，黄金均表现得较弱。但本次美联储加息之后，金价不跌反涨超1%，这可能是与加息进入后半场有关，本次加息是2015年重启加息后的第8次加息，黄金对美联储加息的反应似有审美疲劳迹象，金价已在1167美元至1190美元区间盘整一个多月，本次加息之后也并没有向下迹象，预计后市下跌空间有限。

赵晓霞进一步表示，美联储加息对原油的影响偏利空，但本次加息后油价仍有所上涨，可能与基本面等方面因素有关。不过，美国作为原油的第一大消费国，预计有压制油价的需求，再加上美元升值，预计后市油价或将维持偏空运行。

对于“三金”的后市表现，浙商期货研究中心宏观金融主管沈文卓认为，美元方面，预计未来将继续维持高位震荡，当前美国经济数据强劲，对美元有一定的支撑作用，但由于加息预期已较为充分，加息后半程对美元无法形成较强的上行动力，美元维持高位震荡的概率较大。黄金方面，美联储渐进加息，利率逐步抬升，不利于金价反弹。原油方面，一方面，当前供给弹性较大，短期OPEC无意进一步增产，但其供给仍存在提升空间，且高油价可能促使页岩油增产；另一方面，需求端因美国国内经济增长面临压力存在不确定性，因此，短期交易因素可能造成波动加大，未来可能处于高位震荡。