国泰君安：持债过节有风险

长假在即,9月28日,国泰君安固收研究团队发布报告称,今年四季度债市不确定仍大,持券过节有风险,主要有以下几点原因:

一是美债收益率存在继续上行的风险。该团队认为,美联储加息尚未到尾声,美债利率曲线过于平坦化可能面临阶段性陡峭化的修正,这对于国内债市可能会形成新的压力。美国持续紧缩之下,央行货币政策也难有继续放松的空间。

二是9月份数据有望边际好转。对于债市来说,融资收缩的逻辑已走到尾声,带来了债市第一阶段的调整,如果未来经济和融资确定性出现企稳,债市调整风险将会进一步加大。

三是短期内地产投资增速仍然难以看到明显下滑。

四是牛市回调的统计规律不再适用。据统计,牛市回调的幅度多在20-30bp之间。对比这一轮牛市回调,国债已经调整了20bp,那么是不是意味着牛市回调也已经结束?我们认为不是,主要原因在于持续近半年的牛市可能已经终结,牛市回调的规律不再适用。

五是信用风险事件再度增多也难成为压制风险偏好的推手。信用风险已经使得投资者扎堆利率债,后续同样的逻辑继续推动利率下行空间有限。

综上,国泰君安固收研究团队认为,节后债市面临较大的调整风险,持券过节并非上策。