660亿美元增量资金将入市，这回是MSCI自己说的……

A股市场的好事情接踵而至。

再过几个小时，国际指数编制公司富时罗素就将公布是否将A股纳入其指数体系。在此之前，另一家国际指数编制公司MSCI宣布推出了一份与A股市场息息相关的咨询文件，这也是MSCI拥抱A股的最新动作。

MSCI建议：

1.将现有中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%，于 2019 年 5 月半年度指数评审和 2019年8月季度指数评审这两个阶级分步实施

2.从 2019 年 5 月半年度指数评审开始，将深圳证券交易所创业板市场加入符合 MSCI 指数条件的证券交易所名单

3.作为 2020 年 5 月半年度指数评审的一部分，将中国中盘 A 股以20%的纳入因子一步纳入 MSCI 中国指数。

MSCI指出，随着中国A股大盘股纳入因子提升至20%，到2019年8月的A股占MSCI新兴市场指数模拟权重（pro-forma weight）将增加至2.8%。新增纳入的中国A股中盘股纳入因子到2020年5月将为20%，将进一步增加A股占MSCI新兴市场指数权重至3.4%。

无论MSCI在咨询文件中提出的建议有多少个，屏幕前的你们只需知道一点：A股在相关指数中权重的提升将给A股市场带来真金白银的增量资金。

至于会有多少增量资金?

是不是故意“抢跑”富时罗素?

为什么考虑纳入创业板以及纳入中盘股?

……这些问题，MSCI亚太研究部主管谢征傧26日向上证报给出了独家回应。

形成下面的八问八答。

有媒体报道说这次发咨询是MSCI抢跑“富时罗素”，世界两大指数编制公司在“打架”，您怎么看？

谢征傧听完这个问题，笑说“没有这回事。”同时指出，此次推出咨询文件是MSCI既定计划中的。

“我们前期已跟国际投资者沟通过了，我们会在5月底和8月底首次纳入A股实施完成后去观察整个纳入的实施情况，以及跟投资者进行交流。如果交流反馈是正面的，我们就会在短期内推出咨询。”

那么，首步纳入之后的投资者反馈有多正面？

实施上，MSCI咨询文件在描述相关方面时，用到了一个“overwhelming”（压倒性的）。

谢征傧解释说，此前MSCI在纳入很多其他市场的过程中，投资者总会遇到一些不顺畅的问题，或资金流动性不好，或股票本身的流动性有所欠缺。

“但是这一次中国A股纳入过程完成没有收到负面反馈，投资者在纳入步骤实施之后，整个过程非常流畅，交易、额度、流动性以及离岸人民币市场的流动性都没有出现问题，这些都是我们观察到的比较出乎意料的结果，说明这次A股的纳入是一个非常成功的例子。”谢征傧称。

若咨询建议成功实施，将A股的纳入因子由5%提升至20%，同时加入中盘股，会有多少增量资金？

谢征傧告诉记者，根据MSCI测算，以每5%的因子纳入A股，带来的资金大约是220亿。

若此次咨询结果正面，则A股纳入的因子提升至4倍，基于5%的纳入因子带来的资金量测算，预计将有660亿美元的海外增量资金。

“不过以上数字只能作为参考，对于资金流入，我们比较能确定的是被动型资金，而主动型资金的基金经理有着不同的想法，可能会低配，也可能会超配。不过从实际流入的资金来看，整体上国际投资者是超配A股的。”

在这个时间点推出咨询是基于什么考虑？

谢征傧说，MSCI主要考虑两个方面，一是5月底和8月底的指数纳入情况非常完美，投资者在实施以及运作方面完全没有遇到任何的问题，而且指数纳入带来的资金流动性也非常好。二是基于A股市场不停的对外开放，市场准入机制更加完善了。

比如4月份沪深港通的额度扩充、A股停牌情况的改善，以及近期上交所实施尾盘竞价机制，都反映出中国市场积极对外开放的态度。

对首步纳入A股实施后的资金流量的评估情况？

海外投资者投资情绪高涨亦是MSCI此次很快推出咨询的原因之一。

反映国际机构者对买卖A股准备程度和投资兴趣的特别独立账户，自2017年6月MSCI公布纳入A股方案至今，新增开户数超过4600个，实际整体资金流入也比预期的220亿美金要高得多，达到460亿美元。

这个层面也带给MSCI对纳入A股方案很大的信心，因为这意味着投资者会欢迎更多的A股加入他们的投资范围。

“如果2018年以来A股市场没有这么波动的话，预计进入A股市场的增量资金要比460亿多。”

为什么考虑纳入中盘股？

谢征傧解释称，在MSCI指数编制准则上，所谓的标准指数比如MSCI中国指数，都包含有中盘和大盘的股票作为整体代表性，几乎无一例外。但是在中国A股这方面，MSCI在纳入时采用了一个先例，没有把中盘股加进去。

谢征傧称，这个在指数编制的层面上是有出入的，并不完全符合MSCI的指数编制准则。“当时的考虑是中国A股是首次纳入MSCI，如果一次性把大盘和中盘股完全纳入的话，投资者可能短期时间内无法适应，也无法完全地掌握到每只股票的信息，基于此。MSCI此前提议初步纳入时只纳入A股大盘股。”

在5%首步纳入成功后，MSCI觉得将中盘A股纳入的时机已经成熟，可以进一步考虑A股与其他市场在MSCI指数编制层面的一致性。

另外，在此次方案中，因可能涉及168只中盘股，数量众多，MSCI也作出了相应调整，先把大盘股的纳入因子提升，一年后再把中盘股纳入。

为何考虑创业板股票？

谢征傧告诉上证报记者，纳入A股初期MSCI会比较谨慎，因为投资者对这些新兴板块上市的股票不太熟悉，或存在不同的风险。

但目前来看，创业板占整体A股近20%左右的自由流通市值。它在A股中已经发展成为一个重要的板块，于是MSCI也趁着此次咨询，把这个问题考虑进来。如果到时咨询结果正面的话，未来纳入A股的中盘股中会包含有部分创业板股。

并且，待中盘股纳入之后，这些纳入的大盘股和中盘股就会代表A股，在MSCI指数体系中，形成一个标准指数，即MSCI中国A股指数。

在咨询结束之前有什么工作安排？对咨询里建议的三个步骤的成功实施概率，有没有预估？

谢征傧表示，MSCI要经过整个咨询后才能得出结论。在往后几个月的期间里，MSCI团队会和客户做进一步深入交流，希望在明年2月28日当天或之前，公布最终决定，同时也跟中国监管层继续保持密切联系。

据了解，在未来几个月的咨询过程中，MSCI将与市场探讨的核心问题包括：

1、对中国A股大盘和中盘股都设定纳入因子为20%是否合适？投资者是否预期市场准入限制会给增加纳入制造麻烦？

2、将中国A股大盘股纳入因子增加至20%的拟议实施时点，会与MSCI沙特阿拉伯和MSCI阿根廷指数重新分类至新兴市场同时进行，对这一潜在过程进行管理是否为重要考量？

3、对中国A股大盘股和中盘股证券区别对待是否合适？投资者需要多长时间准备来覆盖额外的168只中国A股中盘股证券？

4、投资者是否同意添加创业板到符合条件的中国证券交易所分部清单（eligible stock exchange segments）中？投资者是否准备好了投资创业板证券？

同时，MSCI将审议现有的A股市场准入限制，包括交易暂停、与国际结算周期的一致性、获得对冲和衍生工具的便利程度，以及使用在岸人民币进行股票结算等。其他待审议事项还包括：交易假期、接触IPO和ETF产品的能力、股票借贷、互联互通机制稳定性和综合性等。