消费回暖+估值触底 汽车板块驶入热点快车道

汽车消费触底回升，行业估值修复在即。9月21日，受《关于完善促进消费体制机制 进一步激发居民消费潜力的若干意见》发布利好刺激，汽车板块当天大涨3.33%，经过近一年回落后，汽车板块释放出久违的企稳回暖信号。据了解，当天这一涨幅仅次于银行和食品饮料，在申万行业中排位第三。而9月中旬，汽车板块刚刚创出四年新低纪录。

政策春风给力

近日发布的《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》指出，促进汽车消费优化升级。严格汽车产品质量监管，健全质量责任追究机制。鼓励发展共享型、节约型、社会化的汽车流通体系，全面取消二手车限迁政策。实施好新能源汽车免征车辆购置税、购置补贴等财税优惠政策。积极发展汽车赛事等后市场。加强城市停车场和新能源汽车充电设施建设。重点发展智能汽车等前沿信息消费产品。建立绿色产品多元化供给体系，丰富新能源汽车等绿色消费品生产。

对此，业内人士认为，《意见》明确提出优化升级汽车消费，实施好新能源汽车免征车辆购置税、购置补贴等优惠政策，鼓励智能汽车等新型汽车消费。智能与电动汽车消费有望进入加速成长期。《意见》明确提升农村居民汽车消费水平，将有力提振略显疲态的汽车消费需求。汽车消费提质升级，智能与电动消费加速。居民收入持续提高，消费理念日趋成熟，汽车消费进入提质升级时代。

财通证券分析认为，本次《指导意见》着重提出了要促进汽车消费优化升级，引导农村居民增加汽车消费等，通过刺激农村居民的汽车消费，有望打开汽车行业的全新增长点，刺激汽车行业增速迅速回暖，带动行业估值快速修复。

伴随上述政策利好出发发酵，上周五汽车股集体上攻，带动汽车板块“王者归来”，成为少数几个单日涨幅超过3%的板块。而成分股中，一汽夏利、宁波高发、合力科技联袂涨停，长安汽车、上汽集团、中国重汽、广汽集团、一汽轿车等涨幅均在4%之上。

据了解，年初至今汽车消费有所放缓，行业销量增速在7月和8月甚至出现了同比下滑的情况。受行业景气度下滑的影响，当前汽车行业的PE（TTM）估值已从2017年初的20倍下杀至目前的15倍左右，目前行业估值已处于底部区间。

估值修复可期

当前，汽车行业子板块中，汽车整车、汽车零部件、汽车服务、其他交运设备的最新市盈率分别为13.06倍、13.96倍、22.70倍和63.60倍，2012年6月至今中值分别为14.88倍、20.71倍、39.71倍和53.80倍。

财富证券据此分析，子板块最新估值与汽车行业最新估值（14.13倍）比较，汽车整车和零部件板块折价率为-8%和-1%，汽车服务、其他交运设备板块溢价率分别为+61%、+350%，分别位于历史估值溢价的后73%、0%、21%和67%。

同时，“整车板块2012年6月至今的中值对汽车行业同期中值（18.74倍）的折价率为-21%，其余零部件、汽车服务和其他交运设备三个子板块的溢价率分别为+11%、+112%和+187%。9月份汽车子板块最新估值除汽车零部件、汽车服务板块外均高于各自同期中值溢价率，表明汽车零部件和服务板块已进入配置区间。”

与此同时，新能源汽车正成为底部区间行业一抹亮色。中汽协数据显示，新能源汽车部分，8月份产销量分别为9.9万辆和10.1万辆，同比增长分别为39%和49.5%。

从产销数据来看，华安证券认为，8月销量已超过产量，进入销售旺季，预计相应的动力电池产业链产量将释放。而且以往新能源汽车的产销9月开始进入旺季，中游电池厂商的产能利用情况在下半年也逐渐改善，未来有望强者恒强。

值得注意的是，本轮个税改革将在10月正式实施。有分析认为，扣除三险一金后税前月收入为14000元的居民在个税新政下的月收入将至少提升930元。居民收入水平及购买力的提高，有助于释放新增购车需求和换购需求，推动汽车市场增长以及行业估值回暖。

策略方面，民生证券认为，现阶段，个股估值多处于历史低位，看好业绩确定性强且能持续增长的个股。整车板块，合资自主新品周期延续演绎强者恒强、新能源汽车领域领军者；零部件板块，推荐享受行业升级红利，客户资源优质，订单保障性强的个股。

财通证券表示，本轮刺激消费的政策对整车企业均为利好，对于处于新产品周期的企业来说，其新产品周期有望与行业回暖共振，同时受益于行业估值修复+自身业绩高弹性。整车企业首推上汽、比亚迪，此外其他整车股的估值也有望得到修复。上游零部件企业同样有望受益于下游整车产销提升。