章俊：美联储货币政策正常化对中国经济影响有限

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊:美联储货币政策正常化对中国经济影响有限

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受中国证券报记者专访时表示,美联储货币政策正常化导致中美利差持续收窄,对跨境资本流动和人民币汇率层面造成一定压力。但中国目前维持较高经常项目顺差和较低的外债水平,供给侧改革在有效推动中国经济转型的同时,也降低了金融体系的系统性风险。决策层调整了上半年偏紧的宏观政策,使得下半年中国经济下行风险整体可控。

部分新兴市场或收紧货币政策

中国证券报:当前美联储货币政策外溢性大大增强,资本流动对新兴经济体扰动更加频繁,当前美元周期作用会对新兴经济体造成哪些风险?

章俊:美联储从2015年正式启动加息导致部分新兴市场经济出现了较大问题,经过两年左右调整,2017年新兴市场经济再次企稳回升。在此过程中,伴随着发达经济体继续复苏,出现了发达经济体和新兴市场经济体的“全球经济同步复苏”。进入2018年之后,美国经济持续走强,推动失业率持续下降以及通胀率重新回到2%以上。这些因素使得美联储在加息缩表的道路上更加坚定,推动美元指数持续回升。在美国经济持续走强的同时,新兴市场国家却出现复苏乏力的迹象。雪上加霜的是,美元走强引起的资本流出使得本币贬值和通胀压力明显上升,导致部分新兴市场国家(例如阿根廷、土耳其等)出现货币危机。

从历史经验看,美元升值周期都伴随着部分新兴市场因为资本流出而引发危机的情况。虽然在过去的十多年时间内,新兴市场由于汇率机制更加灵活和外汇储备更加雄厚而提升了抗风险能力,但是将来依然会有新兴市场陷入麻烦中,而这些地区无一例外都在经济结构、经常项目逆差和外债水平方面存在较为严重的问题。面对资本外流和本币贬值风险,以及伴随而来的通胀高企,一些新兴市场可能会被迫收紧货币政策。