央行继续“锁短放长” 定向降准仍可期

17日，央行以MLF（中期借贷便利）代替逆回购操作，超预期开展2650亿元1年期MLF。

在已等量续作本月到期MLF、流动性相对充裕情况下，央行此举让人略感意外，但恰如机构人士所言，央行此次净投放中长期流动性2650亿元，整体仍秉持“锁短放长”的操作思路，意在前瞻性地补充流动性缺口。

分析人士认为，今年以来，央行以定向降准置换MLF、新作MLF代替逆回购，“锁短放长”特征明显，有利于银行补充中长期资金，进而起到降低实体经济融资成本作用。结合当前内外环境看，央行近期流动性持续投放彰显维持内部均衡意图，后续定向降准仍可期，流动性合理充裕基调不变。

意外新作2650亿MLF

17日早间，央行暂停逆回购操作，却投放2650亿元1年期MLF，中标利率持稳于3.30%。因当日无央行流动性工具到期，实际净投放中长期流动性2650亿元。

往前回溯至7日，央行刚开展1765亿元MLF操作，等量对冲本月唯一一笔MLF到期。因当时货币市场流动性相当充裕，央行此举符合市场预期。

再看12日，为对冲税期、政府债券发行缴款等因素影响，央行重启逆回购操作，12日至14日累计净投放3300亿元逆回购，市场流动性明显改善，代表性的7天回购利率DR007回落5个基点至2.62%。

已等量续作本月到期MLF、流动性相对充裕，央行为何选择在这一时点开展MLF？不少市场人士认为，此举意在前瞻性地补充流动性缺口。

“第一，9月是地方政府专项债券集中发行期，在7日全额续作MLF到期量后，本次新作2650亿元1年期MLF补充流动性缺口，避免流动性环境受较大影响。第二，中秋节假期和国庆节假期来临，公众现金需求增大，最近三年9月底M0均环比增长2000亿元左右，央行投放资金以补充流动性缺口。”中信证券固收首席明明表示。

华创证券债券团队指出，根据央行“削峰填谷”操作思路，此次开展MLF可能意味着后期资金压力较大。

其一，地方债发行放量，本周已公告发行的地方债发行量就达3789亿元，创单周发行量历史新高；其二，9月作为季度末，受各种流动性指标考核影响，本身季节性波动就较大；其三，下周美联储很可能宣布加息，不排除我国央行上调公开市场操作利率的可能。