资金利率倒挂格局初现 增配信用债 银行其实也无奈

利率下行叠加“宽信用”政策效应影响，8月信用债买盘增加。最新公布的上海清算所债券托管数据显示，截至8月末，短期融资券、超短期融资券和中期票据托管余额分别上升417亿元、708亿元和1298亿元。商业银行和券商成为增持主力军，前者偏好短期信用债，后者则加仓中长期信用债。

8月宽松的货币环境引导部分资金开始流向信用债，一系列“宽信用”措施也提升了市场信心。不过，目前来看，机构的风险偏好仍然较低，对信用债配置呈分化态势。

大行“开闸”增配信用债

观望已久的银行配置力量，在8月开始逐步发力信用债。上清所数据显示，8月份商业银行增持短融295亿元至767.45亿元，达到近20个月以来的最高仓位。其中，国有大行为增持主力军，8月末持有量达362.9亿元，为近27个月以来的最高仓位。

“现在回购利率低，回购市场的钱融不出去，即便融出了收益也不高。相比之下，信用债尤其是短融、超短融成为可以考虑的品种，也借此机会调整短端资金配置结构。”一家股份行金融市场部债券交易负责人对记者表示。

8月份，资金利率倒挂格局初现，货币市场利率一度低于政策利率，创下2016年以来新低。在宽利率环境下，“从配置交易角度来看，信用债是差中选优的结果。”一家国有银行资产管理部债券交易处人士告诉记者，近期有增持信用债，但量不是很大。

除了“宽货币”环境的倒逼，“宽信用”措施陆续出台，也对机构加仓产生催化作用。7月份，人民银行窗口指导部分银行，将额外给予中期借贷便利（MLF）资金，用于支持贷款投放和信用债投资。

“我们也收到了相关配置指导，任务量当月基本完成。不过，这不是决定银行配置的主导因素，因为人民银行是对资产负债部门进行窗口指导，再由资产负债部对金融市场部指导，进行银行内部的资金调配，仍需要满足其他考核指标。这会起到信心提升作用，但很难通过这个来扭转整个市场。”上述股份行人士表示。

从资金端来看，“理财细则的相对松口，引发银行存量资金进行回补配置。”上述国有行人士表示，除了对存量信用债到期续作，新增资金量也开始增持一些信用债，这成为8月增持的原因之一。

券商也在8月份大幅加仓信用债。相对于银行较为保守增配短期信用债，风格更为激进的券商主要买入期限更长的中票，当月增持额达到181亿元，超过国有行的增持量。