前海期货黄笑凡：传统白银投资策略已经“熄火”

2018年下半年，金融市场风云涌动。美元经过短暂的跌势后，有重启升势的迹象。与此同时，黄金白银贵金属则再度承压。作为贵金属之一的白银未来前景如何？

日前，前海期货投资研究中心研究经理黄笑凡2018年第四季度和2019年的白银投资策略作出分析和展望。黄笑凡表示，针对白银投资，近两年来，传统的投资策略已经“熄火”。自2016年英国开始脱欧，同年年底特朗普当选美国总统，自此市场格局发生了较大变化，此前一些好用的传统投资逻辑和策略都需要进行调整。

就比价策略而言，黄笑凡称，以金银比作为观测，白银波动率一直是高于黄金的，但近年来波动率差额在逐步下降，金银比回归需要波动率差额的上升，因为下跌时白银比黄金跌得更快，金银比一定是继续下降。而黄金和白银都下跌，是美元继续保持强势的情况下；在美元保持强势时，金银都比较弱；在美元振荡下跌的情况下，金银比就会不断攀升。而如果美元走软或者走平，金银比可能就会有比较大的收缩。

既然传统投资逻辑和策略已经不好用了，那么更好、更适用的投资策略又是什么？

黄笑凡表示，归结下来，是和美元强相关。基于“美元还有上升空间”这一个最基本的观点，贵金属走势可能在短期内较为疲软，白银前期低点位于13.6美元/盎司附近，目前已经逼近底部，但是否进一步下跌还很难断定。黄金距离历史低点还有10%的空间，但白银下行的空间远大于黄金。

因此，黄笑凡建议，做空金银比。这是一个双向过程，更关注的是比价。无论是否出现反弹，白银一定比黄金走得强。但风险在于，如果美元继续上涨，金银比一定会往上涨。

黄笑凡认为，金银波动率差会随着价格呈正相关变化，上涨时波动率急速上升。基于这个观点，对于白银而言，一旦之后走势出现反转或反弹，白银走势将远好于黄金。