8月上旬，黑色系市场一片火热，钢材、焦炭期价迭创阶段新高。不过，下旬以来，市场一度像脱缰野马一般出现大幅回调。进入本周后，双焦期货双双大涨再次带动板块整体回暖。价格波动加剧主要是受哪些因素驱动？环保政策持续发酵以及地产市场形势变化影响几何？“金九银十”行情底蕴是否还在？本期栏目邀请中银国际期货黑色金属研究总监吕肖华、国信期货黑色研究主管徐超、西南期货高级研究员夏学钊一起探讨。
上演跌宕起伏大戏
中国证券报：8月以来，黑色系波动加剧，背后的影响因素有哪些？
吕肖华：7、8月的这一轮黑色系上涨主要是受环保限产因素影响。从8月底开始，唐山地区限产结束，日均铁水产量回升，库存持续下滑得到抑制并出现上涨，而钢材及焦炭和焦煤、铁矿石等品种处于价格高位，因此，市场出现恐高情绪，叠加基本面方面的变化，黑色系出现高位调整。
本周以来，市场在快速回调后又出现回暖势头，主要是受以下几方面因素影响：首先，黑色金属市场环保压力仍存，且整体库存偏低，9月又是钢材消费旺季，因此，整体基本面依然向好。其次，从市场情绪来看，黑色系价格整体处于高位，在一轮上涨后出现调整，让获利单落袋为安，也会使得市场更健康。最后，市场对后期的需求也存在好转预期。
徐超：8月下旬，黑色系进入回调周期，以焦炭和螺纹钢为首的领涨品种纷纷阶段见顶，头部特征凸显。导致这波价格回调的原因主要有两方面：首先，期货盘面在大幅上涨后，累积恐高情绪，需要有阶段性修正；其次，价格下跌抑制贸易商采购意愿，观望情绪蔓延，高位成交不畅，导致钢厂在正常生产节奏下累库；而攀高的钢厂库存数据又循环对市场释放利空。实际上，过去两周，钢材市场的基本面依旧向好，并无明显变化，这点从现货报价强劲中可见一斑，放大的基差后期大概率要收敛。因此，期螺在4000-4100元/吨一线企稳，根本原因是恐慌情绪消散过后，真实反映了产业供需面情况。伴随“金九银十”旺季的到来，下游工地赶工加速，钢市有望回暖。
夏学钊：供需决定价格。螺纹钢作为黑色系龙头品种，可以从供需面角度解释清楚这一波大的回调和回暖势头。
从供应端来看，判断螺纹钢短周期的供应变化，上海钢联周度产量数据最为可靠。8月份以前，螺纹钢周度产量处于近四年较低水平。此后，螺纹钢周度产量出现明显上升，8月最后一周的周产量已处于近四年较高水平，这意味着短期内供应压力上升，螺纹钢期价承压。从需求端来看，对高频需求的跟踪主要关注上海钢联发布的全国建材贸易成交量。在螺纹钢现货价格上升至高位的情况下，8月中下旬开始，建材成交量有所下降。整体来看，在供应压力上升、需求稳中趋弱的背景下，螺纹钢库存上升正是对供需面变化的验证。8月31日当周，螺纹钢库存明显上升，而期价也在当周跌破盘整区间。在库存数据备受关注的情况下，库存积累也会成为压制螺纹钢价格的重要因素。
进入本周，螺纹钢期价止跌回升，主要是受三方面因素驱动：其一，周度产量变化，最新的周产量为321.08万吨，较前一周下降8.95万吨；其二，现货成交状况，现货成交较上一周有明显好转；其三，钢厂库存和社会库存双双下降，也是对供需面好转的验证。
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