债市弱势震荡 短期难有大行情

9月7日,债券市场延续近期窄幅震荡运行态势,国债期货各合约小幅收跌,现券收益率波动不大。市场人士表示,当前债券投资者较为关注宽信用进展,期望从8月数据中得到更多信息,短期市场观望情绪上升,难有大行情出现。

全天小幅震荡

7日,债券市场延续弱势震荡,国债期货合约小幅收跌。盘面显示,昨日10年期国债期货主力合约T1812早间低开低走,随后转为横盘震荡,收报94.685元,跌0.09元,幅度为0.9%。

现券市场同样表现平稳,10年期国开债活跃券180210开盘成交在4.21%,随后上行至4.22%,日内集中交投在4.21%-4.22%之间,尾盘成交在4.22%,较上一日尾盘上行约1BP。次新券180205成交在4.265%-4.285%,尾盘成交在4.275%,与上一日尾盘变化不大。

一级市场方面,财政部招标的两只贴现债表现中规中矩,中标收益率均接近二级市场水平。

9月7日,央行逆回购操作继续暂停,但开展了1765亿元1年期MLF操作,利率未变,操作量与到期量持平,实现等量续做。货币市场利率延续上行势头,银行间7天期回购利率DR007上涨7BP至2.67%。

等待形势明朗

“宽信用的进度备受关注。”市场人士表示,7月份以来,宽信用的方向逐渐明朗,债券市场氛围悄然生变,之前流畅的上涨告一段落。短期来看,市场期望从8月份数据中,得到更多关于宽信用进展的信息,这之前观望情绪上升,恐难有大的行情出现。

长江证券报告指出,Wind调查显示的市场对8月份新增信贷的预测平均值在1.3万亿元,环比可能有所增加。8月非金融类信用债融资基本恢复,表外融资压缩节奏明显放缓,社融增量有望回升。另外,在宽信用政策背景下,投资者本就存在着8月社融数据恢复的预期,“帆动”亦或“心动”,短期内均可能会对市场产生一定的扰动。

国泰君安证券则表示,未来一个季度,宽信用已经成为“薛定谔的猫”,处于既不能被证实、又不能被证伪的状态。如果政策效果较为理想,那么利率可能突破震荡的上限;如果政策不理想,利率可能还会出现新一轮的波段交易行情。但是在政策态度转向的大背景下,做多的力量也会相对克制。

国泰君安分析师认为,未来债市投资逻辑大概率来自两条主线:第一,长端利率进入“杀估值”阶段,在基本面相对稳定的情况下,等到估值回到基本面相匹配的水平,即所谓的均衡水平,才会产生新的交易机会;第二,基本面赶上估值,长端利率经过一段时间的横盘震荡之后,再度打开下行空间,但是这需要未来几个月包括增长和融资在内的数据进一步加速下行。他们认为第一种情况出现的可能性更大,现阶段投资者需要做的事情就是等待和观望。