盛达矿业：并购标的金山矿业估值合理

盛达矿业董事长马江河近日接受中国证券报记者专访时表示,收购金山矿业是基于公司发展战略的需求,矿山估值取决于金属价格,包括矿山品位、开采条件、是否为成熟的矿山以及利润等因素。金山矿业是在产矿山,预计2019年-2021年累计实现净利润5.7亿元以上。同时,并购贷款提供6亿元,公司2018年净利润预计为4亿元,本次收购现金对价大概为10亿元,支付并购款方面问题不大。

根据公告,公司拟以通过支付现金和承担债务方式购买盛达集团持有的金山矿业91%股权,交易作价16.84亿元。

金山矿业估值合理

中国证券报记者:外界认为金山矿业91%股权估值太高,如何看待?

马江河:金山矿业是国内单体银矿储量最大、生产规模最大的独立大型银矿山,是控股股东盛达集团旗下最优质的矿业资产。截至2015年底,金山矿业额仁陶勒盖矿区保有银金属量3727.59t,品位201.66g/t;金金属量11408.79kg,品位0.62g/t;锰金属量420330.71t,品位2.274%。

金山矿业属于成熟矿山,2017年度实现净利润5931.11万元,2018年上半年净利润为11190.30万元。业绩承诺方面,金山矿业2019年-2021年累计实现的净利润将超过5.7亿元,2019年产能48万吨预计贡献8000万元以上利润,2020年扩产至90万吨达产和一水硫酸锰生产线建成,金山矿业将给上市公司带来2.4亿元以上的利润,对盛达矿业持续盈利能力将起到重要作用。

盛达集团选择在银价筑底期间注入优质白银资产,本次矿权估值选取最近5年银价格均价3.14元/克。作为公司控股股东,盛达集团秉承做强做优上市公司的发展理念。以金山矿业的资源保有量以及未来盈利能力情况看,目前的评估值合理、公允。

中国证券报记者:公司上半年的货币资金为6.4亿元,如何支付近17亿元的收购?

马江河:控股股东盛达集团非经营性占用金山矿业资金6.56亿元,上市公司仅需支付10亿元左右的并购款。公司通过并购贷款获得6亿元,同时预计公司2018年全年净利润约4亿元。因此,支付并购款问题不大。

中国证券报记者:公司上半年净利润同比增长近两成,在有色金属行业里不算突出,什么原因造成的?

马江河:一是季节性停产,有效生产时间相对较短。公司所属矿山地处内蒙地区,一季度天气寒冷,大部分时间不具备生产条件,无法正常开展采选工作,有效生产时间一般10天左右。另外,近两年内蒙古地区加大安全生产检查力度,矿山企业年初复工都需取得安监、公安等六大部门的批复,办理批复手续耗费了一定时间;二是赤峰金都选厂未建成投产,影响选矿进度。金都选厂正在建设,预计今年10月底投产。目前金都所采矿石仍需委托外部选厂进行加工,但外部选厂的处理规模普遍较小,公司要考虑运输成本,对整体生产影响较大;三是近两年银价处于低位,公司战略性地调整了产销节奏。公司产品是含银铅精粉和锌精粉。其中,银贡献约一半利润。近两年银价一直处于低位,公司出于长远发展的考虑,有意放缓产销节奏。在价格较低时减少资源消耗,待价格反弹时加强生产力度。

伴随光大矿业、金都矿业销售收入的实现,公司下半年业绩较上半年有望实现翻番。

中国证券报记者:公司近五年营收和净利润稳中有升,但整体毛利率不断下滑,原因何在?

马江河:控股子公司银都矿业近年毛利率均保持在80%左右,在同行业上市公司中一直处于前列。

2016年,公司完成对光大矿业和赤峰金都的整体收购,2017年两家公司采矿正式投产,2017年年底光大矿业选厂正式投产,预计2018年10月赤峰金都矿业选厂投产。两个矿山在生产初期各项生产条件及生产指标需要一个逐步成熟和提升的过程,没有达到最佳的生产状态。因此,2016年-2018年两个新建矿山毛利率不高,影响了公司整体毛利率。

另外,2017年公司收购盛达光彩,主要做有色金属贸易,其毛利率不到2%,对公司整体毛利率也有一定影响。