看重可转债债性特征 基金增加优质转债配置

随着发行加速，可转债稀缺性不再。与此同时，供给扩容导致转债估值及绝对价格整体处于较低水平。在基金经理看来，上述状态短期内可能难以改变，但长期的估值压缩将使转债进入合理的配置区域。经历了前段时间的下跌之后，可转债的债性特征愈发受到市场关注。据悉部分基金近期已增加了对优质转债的配置。

据诺德基金陈建统计，截至8月底，2018年以来公开发行的可转债达49只，共募集493.5亿元。目前有170家公司发布了可转债发行预案，拟募集资金超过4300亿元。

可转债扩容之下，发行转债的企业良莠不齐，信用资质下沉。过去可转债发行人大多来自主板，信用评级普遍较高。从2017年起，许多可转债发行人来自中小创，信用评级出现明显下沉。

诺德基金陈建认为，可转债信用评级下沉，信用风险值得关注。在他看来，可转债在没有转股成功前，归根到底是公司发行的一种债券。在当前股票市场环境下，许多可转债公司的股票价格一路走低，此时如果公司下修转股动力不足或不能将转股价格下修到位，会导致可转债价格下跌，其债券属性的重要性日益凸显。再叠加当前紧信用的环境，转债作为债券本身，发行人的信用风险值得重视。

在陈建看来，信用风险较低且到期收益率3%左右的转债具有较强的债性底部特征，这些转债会逐渐受到市场的青睐，将长期存在投资机会。

鹏华可转债基金的基金经理也判断，虽然受权益市场影响，可转债市场可能难以出现整体大幅上涨的行情，但目前可转债市场具备一定的投资机会。一方面，当前转债市场估值处于较为合理的位置，部分转债估值便宜，性价比较高；另一方面，目前市场新发转债较多，可选择的个券大幅增加，投资机会也相应增多。据悉，该基金前期降低了转债和股票的仓位，在市场持续下跌的过程中，适度增加了优质转债的配置。

融通可转债混基的基金经理也认为，经历前段时间的下跌之后，转债的平价溢价率走高、纯债溢价率下降，转债作为债券性质的特征开始逐步高于权益资产的特征，优质公司的转债已经具备配置价值。转债作为一种进可攻、退可守的品种，左侧配置的策略值得关注。

对于具体的投资机会，中欧可转债的基金经理表示，组合方面，关注以下投资机会：一是债性品种，绝对收益率和普通债券相当，且剩余期限或回售期限较短，该类转债债性价值较高，且含有回售条款博弈价值；二是部分正股基本面较好的转债绝对价格在面值附近，且对应的股性估值水平不高，具有较好的中长期配置价值；三是股性品种，绩优蓝筹和优质成长龙头等基本面确定性更强，对应的转债标的估值弹性较大，可适当参与其中交易性机会。