金石期货投资咨询部主管黄李强：PTA价格见顶概率较大

7月中旬以来，PTA合约价格加速上行，市场各方主体参与热情高涨，不过近几日似乎开始涨不动，1901合约出现连续回落。后续PTA价格还有上行空间么？投资者应继续追涨还是见好就收？

针对这些热点问题，金石期货投资咨询部主管黄李强在接受中国证券报记者专访时表示，目前来看，PTA已经呈现上涨后继乏力的态势，后期价格见顶的概率较大，但贸然的做空风险也不小，建议投资者轻仓尝试在PTA1901合约上布置空单。

中国证券报：哪些因素推动了PTA的这波加速上涨行情？

黄李强：7月18日以来，国内PTA期货的价格大幅走高。截至8月31日，PTA期货PTA1809合约最高涨至9330元/吨，较7月18日上涨3456元/吨，涨幅达到58.84%。

造成PTA价格大幅上涨的原因是多方面的：首先，上半年由于国内PTA生产企业的开工负荷偏低，导致了PTA、聚酯企业被迫消耗库存来维持生产，因此整体行业的库存都处于偏低水平。进入7月份，市场出现了货源供应偏紧的局面，而由于近些年国内PTA的产能没有明显增加，因此供应的潜力有限，市场供应偏紧的问题短时间难以改变。在这种情况下，下游企业拿货意愿明显回升，造成了市场供不应求的局面，这是PTA价格上涨的最主要的原因。

其次，我国需要大量进口PTA的上游产品PX，由于4月以来人民币相对美元贬值约10%，叠加原油价格上涨的背景，PX的进口成本上升。在成本支撑的作用下PTA的价格重心上移。

再者，“金九银十”是聚酯企业的消费旺季，虽然目前PTA的价格偏高，但企业仍然要被动补库，需求对PTA的价格也形成了支撑。

最后，由于市场供应偏紧，PTA的注册仓单量大幅下降，在这种情况下大量资金做多，这进一步扩大了PTA的涨幅。

中国证券报：结合供需情况看，基本面对PTA上行还有支撑吗？

黄李强：目前来看，PTA的涨势已经呈现后继乏力的态势，在这种情况下后期PTA价格见顶的概率较大。

首先，目前PTA价格大幅上涨导致了下游聚酯企业的生产状况恶化，因此近期聚酯短纤、长丝、切片的开工负荷都出现了下滑的态势，如果后期成本难以向下传导，PTA的价格是很难维持在高位的。后期聚酯将进入消费旺季，如果市场终端采购热情不佳，那么聚酯的销售势必受到影响，其难以向下转嫁高昂的成本，在这种情况下聚酯企业的生产积极性就将受到打压，届时PTA的价格将会大幅走弱。

其次，随着9月合约进入交割月，资金的做多热情将会减弱，PTA持仓量已经明显下滑，市场的量能下降，这进一步降低了PTA价格进一步走高的可能性。

最后，目前PTA的加工费已经达到2000元/吨的高位，这对于目前的PTA行业来说属于不正常的现象，由于利润分配不合理，当前的PTA价格很难长期维持。

不过，目前来看，PTA短期供应偏紧的问题仍然难以改变。虽然目前PTA的开工率处于90%的近7年以来高位，但由于聚酯库存处于历史低位，加之聚酯即将进入消费旺季，因此整体供需偏紧的格局在短时间内不会改变。特别是当前部分PTA生产企业已经长期没有检修，而由于部分企业被迫更换催化剂，因此9月份部分PTA生产装置的供应将会阶段性偏紧。

基于上述判断，我们认为PTA的顶部大概率已经形成了，但是考虑到短期内市场供应偏紧，价格回调的概率较小。

中国证券报：请为投资者提供一些投资建议或套利策略。

黄李强：虽然PTA价格见顶的概率较大，但由于PTA1901合约和PTA1905合约大幅贴水于现货，因此贸然的做空风险也不小。整体来看，可以轻仓尝试在PTA1901合约上布置空单，如果PTA1905合约贴水现货过大，则可以考虑逢低买入。套利方面，由于棉花价格走势偏弱，而两者在纺织领域存在替代关系，因此可以考虑多棉花、空PTA的操作。