上市券商头部效应显著

截至8月30日，27家上市券商披露了2018年半年报。从已公布的数据看，上半年多数券商亏损。

业内人士认为，上半年，市场成交萎缩，流动性持续紧缩，券商传统业务表现不佳，对上市券商的业绩影响较大。在多层次资本市场体系建设的大背景下，大型券商竞争优势突出，头部效应显著，证券行业集中度将提升。

业绩分化

根据证券业协会发布的数据，证券公司未经审计财务报表显示，131家证券公司当期实现营业收入1265.72亿元，实现净利润328.61亿元，与去年同期相比均有所下滑。

不过，大型券商逆势增长，中信证券（14.20-1.11%）业绩遥遥领先。数据显示，上半年，中信证券实现营业收入199.93亿元，实现净利润58.23亿元，同比分别增长6.95%、12.35%。另外，申万宏源（1.97-0.51%）、东兴证券均实现营业收入和净利润的同比增长。

上半年，3家券商营业收入超过100亿元，包括中信证券、国泰君安（15.92-4.33%）和海通证券（7.02-3.70%）。广发证券（10.00-1.96%）、申万宏源、招商证券（9.36-1.89%）和中信建投营业收入均超过50亿元。增长幅度方面，山西证券营业收入大幅增长41.99%。

净利润方面，9家券商净利润超过10亿元。其中，中信证券、国泰君安、海通证券和广发证券净利润均超过30亿元。上半年，中信证券实现净利润58.23亿元，较去年同期增长12.35%。整体而言，上半年仅3家上市券商实现净利润正增长；其余券商净利润均不同程度下滑，而太平洋证券小幅亏损。

差异化发展

对上市券商业绩下滑的原因，中银国际证券非银行金融组研报指出，受上半年市场成交萎缩以及流动性持续紧缩的影响，券商的传统业务表现较差，直接造成了净利润大幅下降。中信证券业绩领先，很大程度归功于创新类业务的高速发展。1-6月，场外金融衍生品业务中，中信证券新增场外期权名义本金896.32亿元，新增收益互换名义本金165.61亿元，新增合计名义本金市占率达到23%。其场外金融衍生品业务取得了较大的先发优势。

银河证券则认为，投资交易能力直接影响券商业绩表现。上半年市场行情波动较大，证券行业实现投资收入295.50亿元，同比减少19.24%。大型综合券商仓位控制能力较强，对冲交易策略丰富，助推业绩表现良好。上半年，中信证券实现投资业务收入53.34亿元，同比增长18.32%，主要受益于衍生金融工具的公允价值收益大幅增长；申万宏源投资交易业务实现净收入21.66亿元，同比增长37%。

展望未来，国信证券研究报告指出，券商业务模式高度同质化困扰行业已久。随着轻资产业务盈利能力下滑，行业竞争日趋激烈，中小券商生存压力加大。此外，在多层次资本市场体系建设的大背景下，大型券商竞争优势突出，头部效应显著，证券行业迎来集中度上扬周期。参照海外市场经验，证券行业呈现大型综合投行和中小型投行并存的竞争格局，大型投行一般向综合性发展，中小型投行往往走专业化、精品化的路线。目前国内市场仍缺乏精品投行，但已有部分券商针对细分领域提供特色服务。预计未来将有更多中小券商走出特色化的发展路线。