大券商自营业务弱市不弱 债券、衍生品驱动投资收益逆势增长

2018年各大券商半年报正在陆续披露，受行情低迷影响，多数券商自营业务收入大幅下滑。不过，以中信证券、中金公司为代表的龙头券商自营收入逆市实现正增长。与此同时，自营业务中传统的权益投资被淡化，多元化、策略型投资被越来越多提及，加强非方向化交易成为行业共识。

大券商自营业绩逆势增长

自营业务是去年券商收入贡献最大的一块业务，今年却成了券商业绩下滑最大的推手。根据证券业协会数据，证券行业2018年上半年实现证券投资收益（含公允价值变动）295.50亿元，同比下降29.08%。

不过，大券商的自营业绩在弱市中表现抢眼。中信证券2018上半年实现投资收益（含公允价值变动）49.48亿元，同比增长16.04%，远超行业平均水准。

投资收益同样是中金公司上半年业绩的亮点，也是增长最显著的部分。今年上半年，中金公司实现投资收益28.88亿元，同比大增84.2%。

此外，中信建投上半年的自营收入为15.4亿元，同比增加36%。申万宏源上半年投资收益与公允价值变动收益合计实现21.66 亿元，较上年同期增加5.85亿元，同比增长37%。

大券商在弱市仍能维持稳健的自营收益，在非银分析师看来，这一方面得益于大券商较强的风控水平，尤其是下跌行情中可以较好的控制风险敞口，避免回撤；另一方面则由于大券商致力于降低自营投资的方向性，向多元化策略转型，通过衍生品对冲等手段，降低风险波动。