欧盟为何对意大利债务放心不下

8月20日本来是希腊脱离债务高危期、结束8年救助计划的“好日子”。然而，当天欧洲经济和金融事务专员莫斯科维奇却意味深长地留下一句话，称现在投资者可以信任希腊，而欧盟需要监测意大利的国家债务，希望欧盟和意大利内政部长萨尔维尼之间不会起冲突。

那么，意大利债务问题究竟为何让欧盟放心不下？

今年意大利大选后新政府组阁经历长时间拉锯，而意大利是欧元区内部最为危险的一环。近来，关于意大利的坏消息也不少。

欧洲央行即将结束量化宽松（QE），届时意大利国债拍卖将完全由市场接盘，而意大利银行机构不愿再充当意大利主权债的“边际买家”角色，国外投资者也在抛售意大利主权债。

根据欧洲央行数据，今年5月意大利政府债券市场出现异动。意大利银行机构持有的意大利国债突然飙升，5月净买入2840亿欧元的意大利国债，超过了2012年欧洲主权债务危机期间的单月购债规模，同时也是欧元区1999年成立以来的最大单月购入意大利国债的规模。外国投资者净卖出意大利长期债（包括公司债）达330亿欧元，几乎都被意大利国内的银行机构吸收。

然而，持续的购债让意大利银行机构不堪重负。欧洲的监管者和政策制定者始终未能打破“发新债还旧债——银行购入——债务日益增多”的恶性循环。而意大利主权债一旦没有买家，将导致意大利政府面临违约，届时危机恐将蔓延至整个欧洲。

意大利内阁副部长吉安卡洛·乔治蒂甚至表示，希望欧洲央行能延长QE，保护意大利免于投机者带来的波动。彭博社的调查显示，意大利国债很可能陷入欧债危机以来最凶险的境地。

与此同时，另一个坏消息也在刺激市场神经。在意大利热那亚发生大桥坍塌事故后，乔治蒂表示，不排除2019年预算赤字占GDP比重超过欧盟规定的3%的可能性，因为该国需要投资基建。

意大利2019年预算包括多项改革措施，其中就有减税和退休金改革的内容。但这些举措都可能增加意大利债务负担，除非相应地削减支出加以平衡。不过，政府迄今为止并未给出细则。这加剧了人们对政府财政可持续性和偿债能力的担忧。据高盛估算，如果政府采取此前所有拟议的改革措施，2019年意大利政府赤字占GDP的比重将飙升到6.4%至7.4%之间，而即使只落实一部分，也将很轻易地接近欧盟3%的上限水平。

意大利经济部长乔瓦尼·特里亚对明年赤字情况也不甚乐观。他预计经济增长放缓将增加明年的赤字，并放缓意大利削减公共债务的步伐。政府估计今年经济将增长1.2%，低于先前预测的1.5%。明年经济产出也从先前估计的1.4%下调至1%或1.1%。

据欧盟统计局7月20日发布的数据，2018年第一季度欧元区政府债务占GDP的比率升至86.8%，欧盟各成员国中政府债务占GDP的比率最高的国家为希腊（180.4%），其次为意大利（133.4%）和葡萄牙（126.4%）。

此外，美国制裁土耳其导致的连锁效应让欧洲银行业机构感到担忧，市场脆弱性加大。土耳其共计从欧洲三国借款1400亿美元，其中分别从西班牙、法国和意大利的银行借款833亿美元、384亿美元和170亿美元。

目前金融市场对意大利债市的风险非常紧张。穆迪21日表示，该机构将推迟意大利评级评估的最后期限，以“更明确了解（意大利）财政路径和改革议程”，这在一定程度上缓解了投资者的紧张情绪。如果意大利政府能让市场相信他们不会继续加大财政刺激力度，那么一切就可能归于平静。