货币政策与财政政策加强协调配合 央行8月再放千亿MLF

8月24日，人民银行开展了本月第二笔MLF。据公告，为对冲政府债券发行缴款、逆回购到期等因素的影响，加强货币政策与财政政策的协调配合，维护银行体系流动性合理充裕，24日人民银行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作1490亿元，中标利率持平于前期的3.3%，无逆回购操作。当日有900亿元逆回购到期，全口径统计下实现净投放590亿元。

从今年6月份开始，人民银行明显加大了MLF投放力度。在续作当月到期量之后，会在月内再开展第二笔MLF操作，补充市场中长期流动性。受益于此，银行间流动性始终保持充裕，年中以来的货币市场中长端利率也明显下行。

政策协调配合：

投放流动性对冲地方债发行

进入8月，地方政府专项债发行明显提速。尤其在财政部14日发布的《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》指导下，短短一周多时间，专项债发行量井喷。Wind统计显示，8月15日至8月24日期间，专项债发行量达2938.91亿元，是8月前半月发行量的近3.6倍。

“近期地方政府专项债券加速发行对流动性的冲击也得到人民银行的关注，通过中长期流动性投放，宽松的货币政策配合积极的财政政策，缓冲地方债发行的市场冲击。”中信证券固定收益首席分析师明明指出，继续投放中长期流动性，也是为了配合地方债发行。

同时，业内也预期，专项债供给增加不会对流动性形成太大压力。“专项债发行将导致资金面收紧，但对应的财政支出加码，资金集中支出的月末和次月初的资金面可能也会更宽松。”国盛证券固收分析师刘郁指出，大部分专项债缴款会以财政存款的形式回流到人民银行的表上，从而也使得专项债发行成为公开市场操作投放的一个重要理由。

稳定市场情绪：

货币政策不会收紧

从7月底以来，人民银行一度连续十几日暂停公开市场操作，资金大量回笼，货币市场短端利率快速上行。市场由此开始揣测，资金面宽松格局一去不返，甚至生出了货币政策将收紧的担忧。

“本次MLF操作，足以打消对于货币收紧的预期。”刘郁表示，“人民银行的政策仍属宽松，虽然比不上7月底8月初的力度，但也没到谈收紧的时候。毕竟宽信用要以宽货币为基础，财政也需要货币政策的协调配合。”

明明也认为，近期操作中“锁短放长”特征明显，中长期投放方式对冲政府债券发行和加息、短期工具平抑临时波动。未来跟随加息和数量宽松仍是大概率操作，货币政策取向依然稳健。后续随着政府债券发行进一步加速，类似的中长期流动性支持也不鲜见。

从货币市场利率表现来看，24日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短端利率下行。隔夜Shibor回落6.2个基点，报2.392%，较年初低了44.8个基点。存款类机构7天质押式回购（DR007）加权平均利率为2.5776%，较年初回落近19个基点。

中银国际固收研究报告也指出，本次MLF 操作应足以打消市场悲观预期，前期引发市场调整的若干理由均有待证伪，归根结底更多是情绪上的反复加上获利了结。本轮从“紧信用”到“稳信用”的几个重要特征是“空间有限”“需要时间”和“货币偏松”，这种环境并不能构成债券市场的利空因素，相反政策重心从去杠杆阶段性转为稳需求，本身就意味着利率环境需维持偏低，只要流动性环境维持合理充裕，流动性溢价保持在低位，曲线就依然会从牛陡向牛平演变。