增产预期制约棉花期价上行

在发改委调整储备棉拍卖规定、增发80万吨进口棉滑准税配额等措施影响下，一度突破19000元/吨的棉花期货主力1901合约价格目前震荡回落，吞噬了此前大部分涨幅。分析人士指出，今年棉花产量大概率增产，制约了价格向上空间，但棉花种植成本上升，拉高了种植户对开秤价的预期，期价下方空间亦有限，整体或维持震荡。

北疆棉花长势良好

为了解目前棉花真实生长情况，华联期货分析师宋卫红于8月上旬远赴新疆进行了棉花实地调研，调研地点覆盖北疆主要的棉花种植加工基地（昌吉、石河子、沙湾、奎屯、乌苏）。

宋卫红在报告中表示，由于去年新疆棉花种植效益好，部分农户将其他农作物的土地改种棉花。从今年北疆地区棉花种植情况来看，各区基本都有所增长，如昌吉市棉花种植面积增加超24%，整个北疆地区棉花种植面积同比增幅有望超10%。

由于前期天气不错，北疆地区目前棉花长势良好，管理较好的棉田平均每株结桃7-9个，差一些的也有5个。从种植户预计来看，每亩预计可结桃8万个左右，平均亩产籽棉应该在400公斤左右，略好于去年。

“今年由于农资成本和棉花打顶费用高于去年，预计每亩棉田的种植成本超过2000元，略高于去年，因此今年种植户对棉花的开秤价期望值高于去年，多数认为在7元以上（手摘棉）。”宋卫红表示。

“5月份尽管南疆地区棉花种植遭遇不利天气，但后期通过进行补种，使得实际种植面积没有多少下滑，预计全疆棉花种植面积或超过去年5%左右。从当前棉花生长情况来看，只要9月份在棉花吐絮期不出现雨雪天气，新疆地区今年棉花产量同比增长是大概率事情，预计增长幅度在5%-10%左右。”宋卫红表示。

供应充足压制上行空间

当前国内棉花供应充裕，根据中国棉花信息网对全国棉花工商库存统计，截至6月底，国内棉花工商库存总量合计为338万吨。若按照月均60%成交率预估，预期7-8月份还将出库储备棉花80万吨，加之6月以后的棉花进口以及储备棉轮出延期至9月30日，余下棉花供应完全能够延续到11月新棉大量上市。

方正中期期货分析师霍雅文表示，储备棉轮出销售时间延期至9月30日，预计未来1个半月储备棉花将出库约80万吨，加之6月以后棉花进口，后期供应表现充足，国内棉花供应可持续至11月新棉上市，未来三季度供应端对棉花利好有限。当前国内逐渐退出纺织淡季，纱线、坯布开工率有所回升，下游产品价格稳定，短期内供需面暂不支持郑棉大幅走高。郑棉前几日基本消化USDA报告以及国际贸易纷争带来的利空影响，但基于2018/2019年度国储棉库存接近安全库容，质量结构转差，预期全球供需偏紧，远期棉花走势保持谨慎乐观态度，中长期呈现慢牛格局，回调可逢低适当布局中长线多单。

宋卫红认为，今年棉花产量大概率增产，制约了价格向上空间，新棉只要不出现意外，国庆期间即可上市，这也降低了纺企在新棉上市前备货的意愿。不过，今年棉花种植成本上升，拉高了种植户对开秤价的预期，使得期价下方空间有限。此外，历经3年抛储后，上千万吨国储库存基本消耗完毕，2019年需要进口棉花来消除供需缺口。在缺乏天气利多（9月棉花吐絮期的天气至关重要）的刺激下，预计主力1901合约将维持在17500-15500元/吨区间震荡；多头更多的炒作逻辑应该在1905合约及以后合约上。