A股价值凸显 外资加速进场

今年以来，北上资金净流入额超2000亿元。同时，明晟公司（MSCI）宣布将实施中国A股部分纳入明晟MSCI中国指数的第二步，纳入因子从2.5%提升至5%，8月31日后这一调整将正式生效。这也意味着外资进入A股的规模将进一步扩大。

分析人士指出，MSCI提高纳入因子后，预计有700多亿资金驰援A股，若考虑资金跟风，千亿资金“组团扫货”并非不可能。

增量资金布局

今年2月以来，A股持续调整，上证指数从3587.03点调整至目前的2700余点，跌幅超过20%。在这一背景下，资金参与热情迅速萎缩，最近7个交易日沪深两市合计日均成交额都在2000多亿元，与今年初的4000亿、5000亿乃至偶尔的6000亿规模不可同日而语。

不过，在内地资金缺乏参与热情的同时，外资却不断加速进入A股。东方财富Choice数据显示，今年以来北上资金净流入额超2000亿元，其中仅5月北上资金就净流入508亿元，6月、7月及8月至今的净流入额也都在200亿元以上。对于今年5月北上资金的大幅流入，不少分析人士指出，这是基于今年6月1日A股被正式纳入MSCI指数，因此在“入摩”前的5月份，不少跟风资金都在加速买入。

目前，A股“入摩”的第二步也即将到来。8月14日凌晨，明晟公司宣布将实施A股纳入MSCI相关指数的第二步，纳入比例和第一步纳入时相同，依然为2.5%。这符合明晟公司此前公布的“两步走”纳入方案，A股累计纳入MSCI的比例将提升至5%。

随着“入摩”第二步的日益临近，预计8月后续几个交易日北上资金净流入额也会持续扩大。最近这一周的3个交易日，北上资金净流入额分别为56亿元、28亿元及20亿元，3天净流入超百亿元。因此，分析人士指出，MSCI提高纳入因子后，预计有700多亿资金驰援A股，若考虑资金跟风，千亿资金“组团扫货”并非不可能。

同时，据媒体报道，明晟公司之外的另一指数提供商富时罗素首席执行官马克·梅克皮斯近期公开表示，如果富时罗素决定下个月（9月）将中国内地股票纳入其旗舰指数，其对中国内地股票的权重可能高于其竞争对手明晟公司。这意味着，一旦A股被纳入富时指数，更多外资将会配置A股。

“月底之后是MSCI第二次纳入A股的时机，有部分主动型基金会提前买入成分股。另外，富时指数纳入A股的事宜一旦实现，其体量将与MSCI不相上下，这也是很大一块增量资金。在今年新兴市场频频‘爆雷’的严峻氛围下，国际主要指数却坚定纳入A股，也是看中了中国经济增长的巨大潜力和A股估值的较大吸引力。”名禹资产研究总监张晓华表示。

关注长期价值

在上证指数创下超20%的跌幅后，外资却加速进入A股，其“抄底”心态明显。

事实上，不少接受中国证券报记者采访的知名私募都表示，目前A股是历史性的底部，长期持有收益明显大于风险，但目前他们的客户还是以保守、谨慎居多，担心短期内还会有再度调整。

但对于一向都坚持长期价值投资的外资而言，A股的持续调整更多的是机会。

在厚石天成总经理侯延军看来，外资跑步入场的逻辑恰恰体现了境外机构投资者的成熟投资理念。“在海外成熟市场，考量一个基金经理或者基金公司是否优秀的周期是3-5年，甚至5-10年。这是因为海外资本市场尤其是美国资本市场，已经经历了上百年发展，无论是投资人还是管理人，投资理念都比较成熟。海外投资人以机构为主，尤其包含养老资产、保险资产、家族基金等追求长期稳定盈利的客户群体。所以他们考量基金经理或者资产端配置标的的周期都比较长，更有耐心。”

新富资本研究中心认为，今年外资大举买入A股主要受政策因素与市场影响。从政策上看，随着国内金融市场进一步放开，外资机构投资A股市场的便利性提高，持股比例等方面的约束也在降低。从市场上看，当前A股市场估值，无论与历史相比，还是与国外资本市场估值相比，都偏低。

“海外资金加速流入A股市场一个重要的原因是A股市场的国际化取得了实质性进展。同时，随着A股市场近年来的调整，其投资价值也越来越突出，对海外资金的投资吸引力明显增强。从市场整体的市盈率/市净率水平来看，A股市场已经处于历史估值的底部区间，目前正是进行长期配置的较好时机。”钜阵资本高级策略分析师郭伟文表示。

盛世资产投资总监刘晓俊也指出，外资一般以长线配置为主，看到有价值的就会配置，中国市场本身就很重要，经历过调整的A股理所当然成为外资的目标。

话语权加大

内地投资者之所以关注外资动向，主要是关注A股纳入MSCI指数后能否复制其他市场的成功经验。

目前，外资在A股的话语权正在加大，投资者也不得不重视这一A股的重要力量。据券商估算，截至7月底，外资持有A股自由流通股市值，已占全部A股流通股市值的约6%，趋近险资6.7%的持股比例，距离公募基金8.4%的持股比例也进一步拉近。在这一股庞大力量的介入下，中长期来看，A股“入摩”和各项制度的不断完善有助于加速中国金融开放的进程，A股国际化程度也有望进一步提高，投资者也不得不将外资的投资风格作为重要参考。

“若个人投资者借鉴外资的投资思路进行选股，长期来看会取得更好的回报。外资的投资风格属于价值型，偏长线持有。随着外资持股占比的上升，其投资风格也会潜移默化地影响到整个A股市场。”千波资产研究员黄佳表示。

从私募排排网就A股投资者能否跟随外资买股的调查来看，71.35%的私募认为外资投资A股的逻辑具有很强的参考借鉴价值，但在操作上不宜跟得太紧；28.65%的私募则认为无论是外国金融机构还是外国投资者，都与中国投资者的投资理念差异悬殊，关注外资并无太大实际意义。

不过，从更多分析人士的观点来看，投资者对于外资的投资路径应仅作为参考，不可完全依葫芦画瓢。对此，新富资本研究中心认为，因为外资在A股市场也需要因地制宜地选择策略，且当前外资在A股的布局更多的是“试水”，尚未大规模进入A股市场。

郭伟文表示，外资的布局方向有一定参考意义，因为外资在选择投资标的时往往较为注重公司基本面。但也不可完全按照外资的投资路径进行布局，A股市场投资者在结构、市场偏好等多个方面与海外市场存在差异。“完全套用外资的配置路径，在A股市场未必能取得良好的效果。”