黄金价格宏观性下跌或许刚开始

2018年5月15日是国际金价跌破1300美元的重要关口，该关口是2018年1月以来多次对金价起到支撑的关键区域，而且5月15日黄金的暴跌幅度也创出了18年以来的最大单日跌幅。黄金的暴跌是在意料之中，只是破位暴跌来得稍微晚些。只因进入2018年以来，风险情绪一直 伴随着金价，对金价起到支撑。但是这种支撑只是延缓下跌的时间，并不能改变黄金整体向下的态势。

自从美国在2017年12月通过规模达1.5万亿美元的减税政策，以及规模达1.3万亿美元旨在维持政府运转至财年结束的支出法案后，美国财政赤字不断扩大。据美国国会预算办公室（C B O）的数据显示，2017年预算赤字为6680亿美元，2020年预计升至1万亿美元。与此同时，4月美国国内失业率降至3.9%，创20世纪60年代以来最低，且继续呈现下降的趋势。

美国从2018年1月1日起开始实施大规模的减税政策，同时美元指数大幅走低，最低触及88.25，并持续两个多月的盘整，使得美国海外制造业在美元低位时有充分的时间回流美国。制造业的回流为美国就业提供了充分的岗位，使得就业率走低。

特朗普上台以后，一直奉行美国优先原则，对内通过减税政策和财政刺激政策带动制造业回落和经济的发展，对外通过贸易关税，制造贸易分歧，减少美国的逆差。据统计，美国2018年4月经济是有史以来最好的一个月，贸易顺差达2180亿美元，4月财政盈余也达纪录新 高——2180亿美元。美元指数从4月中旬开始上涨，脱离年初低位，涨幅达5%。

财政刺激政策同时使得美国债务增加。据高盛预测，美国债务占G D P的比重将从当前的4%提高到2021年的5.5%。对此，高盛经济学家表示，赤字非比寻常的递增发生在联邦债务在G D P中的占比接近历史最高水平的时候，而由此导致国债增发，又将使得公众需要在未来数年吸收更多的政府债务。为了掩盖持续增加的债务问题，美国政府将不得不继续发行国债。而恰逢美联储退居市场幕后，这就带来了美债供给失衡的问题。没有美联储这个大买家，美国政府将不得不降低债券价格，以吸引投资者融资，从而推高美债收益率。据高盛预计，到2019年年底， 10年期美债收益率预计将从现在的3%攀升到3.6%。

购买美债除美联储的主要力量之外，就是各国的央行。黄金和美债一直是各国央行增加的货币储备，而相对于黄金，美债具有更多的收益附加值，黄金只能作为单一的自身溢价来获得利润。美国为了争取这部分购买力量，也不允许金价大幅上涨，而是要打压金价下跌走低。市场当前普遍预测，美联储将在2018年和2019年分

别加息三次。但是在财政刺激政策下，美国经济面临过热的风险。美国就业市场不断走向紧俏是一种更好的说明。美联储或将加快加息步伐，旨在给经济发展“踩刹车”，美联储的政策可能会比市场预期的更加偏激。

另外，欧洲央行作为全球第二大央行，将于今年 9 月结束购债规模。市场普遍预期 2019 年将加息一次。英国央行行长卡尼明确表示 2018 年加息一次。加拿大央行市场预期将于今年 7 月加息一次。日本央行将会根据通胀情况逐步收紧货币政策。全球央行将跟随美联储的步伐进入全面货币收紧进程。货币的收紧将对黄金整体上承压。

从黄金自身的特点来看，黄金主要作为金属类商品，在经济持续增长的情况下，货币属性更加淡化。另外，全球经济增长，而通胀一直低迷。尽管今年以来油价持续上涨，但是CRB指数一直未能上破435的位置。通胀不能回升，致使大宗商品全面承压，那么黄金就不能独善其身地上涨。

透过金融市场的本质，我们才能更清晰地理解技术层面所包含的更深层次的意义。

从黄金2017年3月到2018年5月的走势图中，我们能够清楚地看到一个非常有趣的事情。区域二所形成的形态基本上就是区域一的放大，并且A1和A、C1和C在幅度比例上，基本上都是1.5倍，而在时间比例上，同样大于等于2倍。B/A和B1/A1在幅度比例上，基本上都是前 波的80%的幅度。那么，我们可以大胆地做一个假设，如 果D/C和D1/C1的比例相等，那么D1的目标应该在1216区域。

另外，如上图区域三，黄金在1315～1366之间连续盘整3个多月的时间，金价最终向下突破，跌破1300的关口。  而周K线收盘的实体部分基本上位于1315一线上方。理论上，向下运行整理高度的1倍幅度是在1264区域，而2倍的 幅度位置在1214区域。而横盘整理区域近3个月时间，一旦  向下破位，在时间和力度上来看，1倍幅度很难起到支撑左右，而向下运行2倍幅度的概率较大。

从以上图形的波段比例和形态理论的幅度来看，黄金这波的下跌调整在技术面上远远还没有结束，而这波的整体目标理论上在1214～1216区域的概率较大。

综述，全球经济持续增长，欧洲央行、英国央行以及日本央行将会随着美联储加息的步伐而收紧货币。在主要央行的紧缩政策下，大宗商品、黄金的商品将继续承压。另外，我们也看到“朝核”问题、“伊核”问题     以及中东局势都可能成为短期支撑黄金的因素，只要不发生局部的战争等武装冲突，黄金在基本面因素下，逐渐下跌的概率较高。