甲醇库存开始累积价格高位谨防风险

7月底，甲醇价格开始大幅上行，运行至今，港口现货价格上涨约110元/吨，09合约期价上涨约300元/吨，01合约上涨约400元/吨。

不过，虽然甲醇后市利好较多，但面对目前的绝对价格，我们认为应当以防风险为主的思路对待，谨慎参与。

供给层面看，甲醇7月中上旬开始一波集中检修，使得甲醇的低库存格局得以维持，为甲醇近日的上行提供了较大的弹性。但此部分装置大多于近日开启，国内甲醇开工重回72%以上的高位，基本临近年内高点。静态来看，8～10月检修装置并不多，预计秋季检修计划集中出现之前，内盘甲醇开工有望在高位维持。取暖季对天然气和焦炉气的限产或在10月之后，具体时间和力度尚难确定。

外盘方面，因外汇大幅贬值、美国和伊朗新装置投产不顺利以及外围伊朗ZPC165万吨、美国OC92万吨、东南亚装置不稳等因素，导致外盘价格偏强运行。近日马油170万吨装置大修，部分船货转口至东南亚，再次带动外盘气氛偏强。但从年度来看，外盘装置大多于上半年完成检修，除马油外，下半年仅有沙特100万吨、印尼66万吨、俄罗斯TomskPC100万吨等几套大装置检修，外盘下半年产量预计较上半年有明显提升。除存量装置外，美国新投165万吨装置已经稳定运行，伊朗Marjan165万吨装置有望在8月中旬投产；智利90万吨、委内瑞拉长停装置预计在9月底复产。若以上装置兑现，则甲醇外盘供给有望转向宽松。

需求方面，传统的甲醛、二甲醚、MTBE（甲基叔丁基醚）表现略差。醋酸则因前几年并未有新增投产缘故，利润较好，但并未带来明显的额外增量。烯烃方面，目前斯尔邦仍在检修过程中（仅完成部分检修），8月累库的预期或仍难有明显改观，而烯烃利润依然处于相对低位，甲醇上行空间或受下游PP（BOPP跟涨乏力，汽车、家电产销下滑）拖累。燃料需求方面，鉴于对去年的拉动作用，市场仍有比较高的期待，但时间上似乎较早。

甲醇前期的低库存以及对冬季取暖季供减需增的良好预期（目前难证伪），确实让甲醇成为较好的多头配置。环保影响下的限产和近日能化品种的良好氛围更为其助力。但是价格运行至此，我们或许更需要关注这些预期是否能够兑现或者其兑现的时间如何，若聚焦到当下，我们认为甲醇的上行动力在趋缓，高位风险在累积。

在库存回到中位后，甲醇的进一步上行，需要更大的利好刺激，若中国和伊朗贸易不受到美国制裁影响的话，甲醇不排除会在8～9月出现较为明显的预期差行情。后期来看，需要重点关注装置的检修兑现情况和中伊的贸易是否会遭遇难题。