险资二季度偏爱化工医药　下半年或加仓消费基建

半年报陆续披露，保险资金投资路径逐渐浮出水面。据统计，已披露半年报的公司中，64家上市公司前十大流通股东中出现了险资的身影。业内人士指出，当前资金流入有限，大盘会延续上半年的“存量博弈”，修复性行情还需等待。下半年（至少三季度），机构会回避仅靠概念支撑的中小股，抓有实质业绩支撑的成长型个股，行业选择上将主要偏好基础消费和一级科技龙头。

险资布局64家公司

根据数据统计，截至8月15日，在已披露2018年半年报的596家上市公司中，有64家公司的前十大流通股股东中出现了险资的身影。其中，二季度险资新进13股，增持31股。

神马股份被4家保险机构新进持有。与一季报相比，2018年中报中，神马股份的十大股东已“焕然一新”，且多为险资和信托。其中，泰康人寿保险有限责任公司-投连-行业配置与泰康人寿保险有限责任公司-分红-个人分红-019L-FH002沪存在关联关系，持股比例合计为1.69%；中国平安财产保险股份有限公司-传统-普通保险产品与平安资管-中国银行-众安在线财产保险股份有限公司存在关联关系，合计持股比例1.06%。

增持的31只股票中，被增持最多的是东方财富，天安人寿保险股份有限公司旗下产品增持1045.63万股，目前持股为6273.81万股，最新市值为8.18亿元。增持较多的个股还有陕西煤业、中顺洁柔、天通股份等。

健友股份、涪陵电力、钢研高纳、海利得和中钢国际等5家公司被至少2家保险公司旗下产品重仓持有。其中，健友股份和钢研高纳均获中国人寿保险股份有限公司和中国人寿保险（集团）公司两公司旗下产品重仓持有；涪陵电力被中国人民人寿保险股份有限公司和中华联合财产保险股份有限公司两公司旗下产品持有；海利得被中意人寿保险有限公司和中国人民人寿保险股份有限公司旗下产品持有；中钢国际获中国人民人寿保险股份有限公司和农银人寿保险股份有限公司旗下产品驻守。

减持方面，保利地产、环旭电子和华鲁恒升排在二季度险资减持前三位。其中，保利地产遭减持数量最多，其次是环旭电子。

值得注意的是，与一季度相比，截至目前，险资未出现在银行的前十大流通股中。昆仑健康保险资管中心指出，2018年初至今，银行股估值已经很低，如果单纯从基本面来考虑，银行股肯定是非常好的配置标的，但银行股作为大盘蓝筹股，如果要起来需要非常大的资金量，目前A股市场没有外围资金的流入，主要是存量资金间的博弈，市场对于它的预期可能还比较悲观。另外，受资管新规影响，上市银行的营利能力受到限制，压缩了银行股的基本面，机构自然会选择适当去减持银行股。

偏爱化工医药行业

按所属申万行业（一级）来看，险资重仓持有的64家公司中，化工行业公司有7家，医药生物行业公司有5家，建筑装饰行业公司有4家，食品饮料、机械设备、电子三行业均是3家。

对于险资偏爱化工行业，分析人士认为原因主要是，受原油价格上半年震荡攀升支撑，化工行业景气度达到近5年最高值，化工板块约六成个股中报预喜，个股行情涌现。在油价有望稳中有升的预期之下，化工行业盈利能力凸显，相关个股在资本市场表现出超强的吸金能力。

从医药生物板块行情看，受近期行业一系列负面事件影响，板块尤其前期涨幅较大的龙头股估值偏高，上周板块整体出现了较大程度调整。但从中报业绩整体表现看，分析人士认为，医药生物增长速度依然强劲，在周期板块前景不明的情况下，有业绩的医药板块某种程度上成为部分资金的避风港。

万联证券预计，短期内医药板块很难获得超额收益，大概率呈现震荡调整格局。但短期调整依旧不改看好行业未来发展的中长期逻辑：人口老龄化背景下的疾病谱变迁、消费升级背景下的优质医疗服务需求等。短期投资建议：注意仓位控制，可关注“两票制”影响逐步消退、业绩和估值同时处在底部阶段的医药商业板块的投资机会，同时适当关注中报业绩超预期的优质医药个股。

或围猎消费基建股

泰康资管一位人士指出，当前市场仍面临诸多不确定性因素的负面压力，但在经历连续调整之后，无论是价值还是成长，无论是纵向比较还是横向比较，权益类资产的估值都具备了明显的吸引力。随着短期利好的逐渐增加，权益市场预计会逐步筑底，随时酝酿着反弹的可能。

该人士表示：“当前应保持战略耐性，等待不确定性的明朗。中期，考虑外部的不确定性偏高、内部经济的内生增长动能疲弱、政策对冲下滑空间和意愿都有限，建议保持战略耐性，做好仓位管理，甄别个股质地。短期预计市场会继续筑底，建议等待内外不确定性的进一步明朗之后再择机布局反弹。”

国寿资管认为，近期单日大幅涨跌可能会反复出现，无需惊慌，这对短期资金是逆向操作的博弈机会，对长期资金而言，当前点位皆处于战略配置区间。

对于下半年的投资策略，一位险企资管人士认为，当前资金流入有限，大盘大概率会延续上半年的“存量博弈”，修复性行情还需等待。在投资风格上，要更多考虑A股纳入MSCI之后的风格转换。经验表明，日韩股票在纳入MSCI以后，中长期的波动就相对减少，投资偏好更多集中于中大盘股。因此，预计下半年（至少三季度）机构会回避仅靠概念支撑的中小股，抓有实质业绩支撑的成长型个股。在行业选择上，主要偏好基础消费和一级科技龙头。

“虽然生物医药严格来说也属于大消费类，但我认为有必要把大消费跟基础消费区分一下，目前来说，我更为看好的是基础消费，简单讲就是和老百姓生活最相关的衣、食、住、行，因为在市场环境不好的情况下，刚需类的东西会更受关注，比如近段时间涪陵榨菜的表现就十分抢眼。”一险企资管人士说。

国寿资管则认为，从季度视角来看，基建链是最确定的主线。考虑到最近国家科技领导小组的成立及两部委部署扩大升级信息消费，短期内TMT板块受到追捧的概率更大，而前期交易拥挤的消费板块抗跌能力较弱。