7月基金募资寒潮延续　但早期投资热情仍有增无减

“募资难”无疑是今年以来创投圈最大的主题，而这股寒潮截至目前，仍没有尽头的迹象。

一个现象很好地反映了当前的创投圈：签了TS（Team Sheet）也不能代表最终融资，跳票情况时有发生。当创业者问投资机构时被告知“还没募到钱”、“本以为能募到的”、“募到了再联系你”，从前的“3分钟打动投资人”已经难以重演。

在业内人士看来，现阶段是创投圈必须经历的“至暗时刻”，圈内两极分化的趋势越来越明显，不久的将来，优胜劣汰的格局会完全呈现。

目标及完成募资规模创历史新低

募资有多难？从数据上或许可见一斑。据投中研究院提供的最新数据显示，2018年7月，VC/PE基金数量持续走低，开始募集基金53支，完成募集基金仅49支，完成基金数量同比下降54.63%；目标及完成募资规模创历史新低，目标募资规模160亿美元，完成募资规模仅26亿美元，后者同比下降739.37%。

投中研究院助理分析师刘梦晗分析认为，《资管新规》的落地、金融去杠杆、引导基金渐失红利、银行募资通道受阻等传导因素导致募资难；建立统一监管标准，虽暂时会对行业造成一定冲击，但新规对未来VC/PE市场的募资环境起到积极作用，促进整个私募市场稳健发展。

不过，头部机构和创业者依然手握大量资金，不存在“钱荒”的问题，这点几乎成为了业内共识。猎鹰创投合伙人李圆峰认为，对于投资机构和创业公司来讲，更重要的是看你是不是头部的那20%，这部分在任何市场下都不会“钱荒”，一个行业不可能100%都能得到好的发展。

投中研究院院长国立波表示，从国内外创投基金募资规律和国内创投行业的发展阶段来看，募资难并不能完全反映创投行业的真实现状，甚至可能是个伪命题。对于大多数市场化创投机构来说，募资一直不是件容易的事情；而募资难易与单个创投机构所处的发展阶段和业绩关系更为密切。

在他们看来，诸如红杉、经纬这样顶级投资机构，资金渠道比较稳定，历史业绩让他们不愁募资。而产业基金的资金来源于产业本身，像美团、恒大等都有自己的产业基金，他们的资金来源于自己的产业集团，有兜底，募资也更容易，参与投资项目也就更多。

同时，VC现在募资难，除了是“史上最严”资管新规的连锁反应外，有分析认为，还有着市场优胜劣汰的因素，一些业绩不好、业内欠缺声誉的机构会被淘汰。这一波低谷期从去年年末开始，预计会持续4-5年。

早期投资热情有增无减

在国立波看来，这轮所谓创投基金“募资难”的另一大根源背后：中国的创投经历过去十年的超高速发展面临巨大的瓶颈。

这当中，资金的阶段性过剩和阶段性错配严重影响行业的健康、可持续发展。如何有效解决发展中的烦恼，值得业界深思。从投中研究院统计的数据来看，今年一季度完成募集的创投基金仍然以投资于Pre-IPO阶段的基金为主，数量上占比75%，而金额上占比82%。

但这个情况正在逐步改善。根据投中研究院最新数据显示，2018年7月，VC市场投资表现活跃，投资案例数量涨幅显著，同时，投资规模激增，环比涨幅近7成。与VC市场的活跃景象相比，PE市场在经历6月井喷式增长后，投资活跃度回落，投资数量及规模降幅明显（投资规模降幅54.63%），投资表现谨慎。从投资方来看，头部机构和中小机构的交易数量及投资规模两极分化明显，头部机构更注重价值投资，聚焦以信息技术为驱动，有创新源动力的新兴领域。

而在投资领域中，新经济领域投资优势显著。互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等新经济领域投资交易活跃，资本信心充足。新一代信息技术与信息服务产业作为引领经济发展、推动社会进步的主干力量，为传统产业提供了新技术、新业态、新模式的无限可能。

而谈到如何破除募资难的问题时，接受证券时报·创业资本汇记者采访的业内人士均表示，在募资端这个问题是无解的，只能从投资端入手。架桥资本副总裁、董秘彭一郎就指出，过往很多机构特别重募资，把资源更多投入到募资里面，投资反而没有跟上。但是机构的核心应该是投资，拿到好的资产给LP好的回报，对于把核心经历放到投资上的机构而言，募资不是难题，破除募资难的办法，还是在投资端。

从实践中看，目前募资难题仍然是整个行业面临的一个瓶颈，但这并不影响创投机构的投资热情，甚至部分机构还加大了在新经济领域的投入，早期投资表现得尤为明显。今年上半年，一些来自互联网、IT领域的案例使得早期投资者获得了非常丰厚的回报，而下半年“独角兽”企业的陆续上市也将带来早期机构IPO退出的一波小高潮，这些因素或许也进一步激励了机构的投资意愿。