里拉贬值启示

在土耳其里拉出现异常贬值之后，赴土耳其“扫货”、旅游等各种“攻略”瞬间充斥网络。然而，土耳其里拉贬值，带给我们的并不仅仅是购买力的提升。在海外美元流动性收缩的大环境下，新兴市场货币或多或少面临着相似的难题。土耳其里拉的“遭遇”，反倒提示我们应适度加强外汇市场调控和预期管理。

上周五以来，全球金融市场出现较大震动，汇市、债市、股市共振，“恐慌指数”反弹。上周五，土耳其货币里拉兑美元一度贬值20%，最低至6.87里拉兑1美元，刷新历史纪录。里拉重挫，将土耳其股市拖入深渊，后殃及欧美市场，当时已闭市的东亚市场最终未能幸免。本周一，亚太股市纷纷走弱。

在很多人看来，土耳其里拉重挫是条重磅新闻，但在一部分人眼里，土耳其里拉重挫却是“大机会”。他们抓住个别商家的“漏洞”，利用外汇的差价进行“无风险套利”。出现这一现象的原因，在于土耳其里拉的贬值，意味着以外币购买里拉标价商品的购买力获得提升。

由于里拉短时间对美元贬值过快，虽然同期其他非美货币对美元可能也是贬值，但对里拉仍然是升值，且幅度可能不小。以人民币为例，数据显示，8月10日，人民币对里拉升值超过13%，最高时升值16%。截至8月13日19:40，里拉兑人民币已跌破1元关口，1里拉已经换不到1元人民币。仅仅在3周前，7月23日，1土耳其里拉兑1.43元人民币。对于人民币持有者而言，由于商品价格调整具有粘性，此时去购买以里拉标价的商品无疑要比之前划算。

这一道理对于美元乃至里拉以外的“外汇持有人”基本适用。不难预料，近期进口土耳其商品、赴土耳其旅游或购物等现象会有所增多。但不是每个人都准备购买土耳其的商品，或者只购买土耳其的商品。土耳其里拉贬值，带给我们的并不仅仅是购买力的提升。

短期来看，里拉贬值带来的最明显的“外溢效应”是美元走强。背后的逻辑主要有两个，一是土耳其与欧洲联系密切，市场担心土耳其金融风险会传递至欧洲，而作为美元指数中权重最大的货币，欧元走弱会推高美元指数。二是土耳其里拉暴跌，主要是该国经济、财政、金融出现问题，但不可否认，这些问题的加速暴露与外部风险增大，特别是以美联储为代表的主要央行货币政策正常化有关。

今年以来，不仅是里拉波动较大，阿根廷比索、印度卢比、俄罗斯卢布等一些新兴市场货币也都出现较大幅度贬值。2016年以来，随着西方主要央行开始退出超宽松货币政策，全球流动性收缩的拐点已出现。如今，强劲经济增长支持美联储持续加息，美国税改也在持续吸引资本回流，叠加美国收缩对外贸易逆差的诉求，海外美元流动性恐进一步收缩。新兴市场经济体仍将面对美元走强、外汇流失的压力。

过去两个多月，美元指数多次尝试突破95一线的震荡区间未果。但上周五，因里拉拖累欧元大跌，美元指数实现了向上突破。美元走强是4月以来人民币对美元贬值的重要原因之一，如果后续美元继续走强，人民币对美元恐仍将承受一定的贬值压力，而这会削弱人民币的对外购买力。

反思土耳其里拉的“遭遇”，提示我们应该适度加强外汇市场调控和预期管理。值得注意的是，我国相关部门已经注意到外汇市场波动和预期变化，并已有所行动。

分析人士表示，鉴于美元走强趋势未改、贸易顺差存下降压力、国际市场波动加大，未来一段时间，央行对于人民币汇率的“底线思维”会继续得到体现，进一步稳市场、稳预期举措有望出台。因此，在此背景下，人民币并不具备大幅贬值的空间。