市值蒸发358亿港元！港股教育板块集体下跌，“元凶”竟是一份送审稿

不能让孩子输在起跑线上，造就了内地教育企业赴港上市的盛景。今年以来，已有7家教育公司在港交所挂牌上市，在8月3日希望教育上市之后，卓越教育、沪江教育、尚德启智、新东方在线等10家公司正等待上市。

但市场似乎不太好看教育股了。今年上市的教育股中已有5只破发，希望教育更是在上市首日就跌破发行价。而今天教育板块早盘大幅下挫，截至收盘，睿见教育跌幅为39.77%，教育板块市值一天蒸发358亿港元。

民促法送审稿杀伤力大，港股教育板块集体暴跌

8月13日，港股教育板块集体暴跌，截至收盘，跌幅超过30%的有5只，分别是睿见教育（-39.77%），天立教育（-37.38%），宇华教育（-36.57%），新高教集团（-32.47%），枫叶教育（-31.08）,教育板块市值一天蒸发358亿港元。

消息面上，8月10日晚间，司法部发布关于《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》(以下简称“送审稿”)公开征求意见的通知，根据国盛证券研报显示，本次送审稿共有6处变化，其中，两大重要变化为：

变化一：不得兼并收购，加盟连锁，协议控制等方式控制非营利性民办学校。

变化二：公办参与非营利性民办学校不得以品牌输出获得收益，具体来说，以往独立学院会向母体学校缴纳一笔管理费（通常是学费的15%-30%不等），如今独立学院管理费将不再收取，加速独立学院脱离母体学校。

另有4处细微变化：

变化三：明确了举办者获取合理报酬的权利：举办者依据相关规定参与学校的办学和管理的，可以按照学校章程的规定获取薪酬。

变化四：规范在线学历教育，放松在线职教培训。与此前修订案相比，对在线教育的办学设置条件更加明确，严把学历学校的在线教育服务，放宽对职业培训在线教育平台的认证。

变化五：地方政府可对公办参与的幼儿园/义务教育学校设定收费上限

变化六：新增签订协议监管机制，规范VIE架构下的资金运作。

中泰国际分析师赵红梅在接受时报君采访时表示，《送审稿》里面有两点杀伤力较大，主要为变化一和变化二。

赵红梅分析，在香港上市的内地教育公司，主要就是靠外延并购来提升盈利能力，一旦《送审稿》过审，就等于切断了这些港股教育股未来盈利增长的大动脉。另外，学校之间的品牌输出已经成为行业里内公开的赚钱套路，但现在已不被允许。

中金公司分析师此前曾在研报中指出，非营利性学校实现变相营利有三种方式：搭售、成本关联化、退出时一次性获得高额收益。而送审稿中，对这三种变相盈利手段分别给予了监管，严禁非营利性学校行营利之实。

赵红梅认为，《送审稿》明确义务教育阶段学校不能有营利性学校，此规定将直接影响K12集团内部利润转出、相关投资并购、以及资本化上市，目前在香港上市的教育企业，基本都是K12民办学校和民办高校等，受“送审稿”的影响可以说是“直面冲击”。

天风证券分析师刘章明也在研报中表示：

能够变更成为营利性的幼儿园、高中和大学的三类学校，上市及拟上市公司会选择营利性变更。变更过程是否遇到障碍尚不可知，障碍来自于土地出让金补足、地方政府是否鼓励营利性的操作性问题。而变更后，经营层面成本和费用将有所增加，政府补贴减少，税收增加；如若收入不能有效提升，即增加的成本转移给消费者，则公司利润率可能出现下降。

晚间，睿见教育回应e公司称，公司学校均由不同投资公司实际出资举办，也是登记的举办者，而非简单通过协议控制取得学校权益，因此不会受影响。

教育股要凉凉了？后面还有10家公司等待上市

2017年，在港股牛冠全球的同时，教育股涨势疯狂。据此前媒体报道称，2017年香港上市的161只新股中，睿见教育的累计涨幅在主板排名第四，截至2017年底，睿见教育累计涨幅为181.57%。

而其他的教育新股也表现不俗，同为2017年上市的还有大地教育、宇华教育、新高教集团、民生教育、中教控股， 自上市首日至2017年底，其累计涨幅分别为154.55%、90.15%、46.18%、5.96%、3.95%。

（数据来源：Wind）

伴随着疯狂上涨行情的是教育企业的赴港上市潮，2018年上市的教育股有7只，其中博俊教育、天立教育、21世纪教育、 皇岦、澳洲成峰高教更是在上市首日均有超过19%的涨幅。

但如今，教育的涨幅已经开始在大幅回吐， 8月3日，希望教育正式港交所挂牌交易，却在上市首日就跌破发行价，截至当天收盘，跌幅2.6%，成为今年赴港上市的教育股中，首只上市首日跌破发行价的新股。

据时报君统计，今年上市的教育股已有5只跌破了发行价。

虽说教育板块目前整体行情走弱，但仍有机构长期坚定看好，兴业证券指出，中长期继续强调教育行业三不变：教育板块稳定增长“现金牛”的行业特点不改变，高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变，精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。

国盛证券研报中表示，依然看好教育产业长期发展前景，目前最看好的赛道是K12课外培训，高等教育、在线教育。

据弗若斯特沙利文报告显示，供不应求是高等教育市场的现状，2015年全国适龄青年1570万，参加高考人数为942万，能考入大学的约有700万学生，其中只有360万能考入本科。我国的高等教育普及率仍然较低，2016-2017年接近43%，相比美国86%的高等教育毛入学率仍有很大的差距，这也意味着发展空间广阔。

根据港交所公开信息显示，目前还有10家教育公司正在排队等待上市：