央行公开市场操作连续十七日暂停

周一早间，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款等因素的影响，8月13日不开展公开市场操作。这是央行公开市场操作连续第十七个单日暂停。此外，本周公开市场无央行逆回购到期，周三有3365亿元1年期MLF到期。

分析人士指出，当前市场资金面整体维持宽松状态，且无逆回购到期压力，预计央行公开市场操作暂时不会重启，不过MLF大概率仍将续作，税期对流动性的影响也不能忽视。

自7月19日开展1000亿元逆回购以来，央行一直未开展公开市场操作，目前逆回购存量也已归零。事实上，7月中下旬以来，货币市场流动性极为充裕，市场上资金供给持续过剩，利率水平不断下行，货币市场利率已跌至近几年来的低位，并与央行公开市场操作利率发生倒挂。

但从上周四开始，短期货币市场利率在经过大幅下行后出现反弹，质押式回购利率多数反弹，Shibor也结束了持续多日的全面下行格局。

8月13日，银存间1天质押式回购利率开盘报2.55%，上日加权平均价报1.8171%；银存间7天质押式回购利率开盘报2.65%，上日加权平均价报2.3076%。

市场人士认为，未来一周，流动性仍面临一定的收敛压力。本月主要税种申报截至日为15日，结合以往经验，15日及前后几日将是税期因素扰动最大的时期。未来几天，税期对流动性的影响将逐渐加大。

值得注意的是，央行日前发布了第二季度货币政策执行报告，报告指出，下一阶段货币政策要松紧适度，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化预调微调；疏通货币信贷政策传导机制；坚定做好结构性去杠杆工作，把握好力度和节奏。

申万宏源证券点评称，对于下一阶段政策思路，二季度货币政策执行报告指出“保持货币政策稳健中性，把好货币政策总闸门”，此前的“管住”调整为“把好”。从具体表述来看，有以下几点调整：一是“稳健的货币政策要保持中性”之外，强调“松紧适度”；二是将维护流动性“合理稳定”修改为“合理充裕”，将“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”修改为“保持适度的社会融资规模”，并新增“提高政策的前瞻性、灵活性、有效性”、“坚持不搞‘大水漫灌式’强刺激”、“适当发挥MPA导向性作用，引导金融机构加大对小微企业等实体经济的支持力度”等表述。

海通证券姜超团队认为，在宽信用难以很快出现的情况下，未来社会融资总量增速仍将继续回落，只是回落的幅度相比过去半年收窄，只要去杠杆的趋势不变，那么衰退型宽松的格局就很难改变。目前货币市场利率与政策利率倒挂、中美短期债券利率倒挂的背景下，央行进一步大幅放水受到制约，在没有公开市场利率下调或再次降准实施的前提下，资金利率易上难下，市场利率低于政策利率的现状难维持。但在宽信用传导缓慢、财政存款加快释放延续的背景下，即使货币利率小幅回升，也仍会是处于相对低位。