专家：下半年通胀水平大幅上涨可能性较小

7月份CPI同比上涨2.1%,涨幅略有扩大,食品价格和非食品价格涨幅都有上升。CPI上涨主要受季节性因素影响,不包括食品和能源的核心CPI涨幅为1.9%,连续3个月持平,不存在通胀压力。

一、食品和非食品价格同比涨幅都有扩大

2018年7月份CPI涨幅比上个月扩大0.2个百分点。CPI环比上涨0.3%,降幅比上个月扩大0.4个百分点。剔除食品和能源的核心CPI为1.9%,连续3个月持平。

7月份CPI涨幅略有扩大,食品价格和非食品价格涨幅都有上升。食品价格同比上涨0.5%,涨幅扩大0.2个百分点。7月份全国大范围高温炎热和暴雨天气,影响农产品的生产和储运,导致鲜菜、鸡蛋、奶类、肉类食品价格都有明显上涨。猪肉价格环比上涨2.9%,同比为-9.6%,跌幅收窄3.2个百分点。非食品价格同比上涨2.4%,涨幅扩大0.2个百分点。7月份是假期旅游旺季,旅游类价格环比上涨7.9%,飞机票、旅游和宾馆住宿价格都有明显上涨。受低基数及国内成品油价调整的影响,交通工具用燃料价格同比上涨22.2%。CPI上涨主要受季节性因素影响,不包括食品和能源的核心CPI涨幅为1.9%,连续3个月持平,不存在通胀压力。

二、PPI近5个月首次收窄

2018年7月份PPI同比上涨4.6%,涨幅比上个月下降0.1个百分点。同比涨幅中翘尾影响约为4个百分点,新涨价影响约为0.6个百分点。PPI环比上涨0.1%,涨幅比上个月下降0.2个百分点。工业生产者购进价格指数(PPIRM)同比上涨5.2%,比上个月上升0.1个百分点。

7月份PPI涨幅近5个月首次收窄。生产资料价格环比和同比价格都有回落,是影响PPI涨幅下降的主要原因。生活资料价格保持平稳,同比涨幅略有扩大。从流通领域主要生产资料价格走势来看,7月份有50%的产品价格上升,42%下降,8%基本持平,价格下降的产品有所增多。从价格同比涨势来看,黑色金属类和有色金属类产品价格涨幅下降明显,其中有色金属冶炼和压延加工业价格环比-1.6%,降幅最大。石油、天然气、煤炭等能源类产品价格环比涨幅显著收窄,由于受到同比基数低的影响,石油和天然气开采业价格同比涨幅42.1%,是主要工业产品价格涨幅最大的一项。7月份PPI同比涨幅比CPI同比涨幅高出2.5%,二者差值比上个月减小了0.3个百分点,PPI和CPI之间剪刀差现象有所减弱。预计三季度仍将呈现剪刀差现象,四季度可能会有明显收窄。

三、整体物价有望维持在低通胀水平运行

猪肉价格环比上升、同比降幅收窄,预计逐渐迎来上行周期。三、四季度回升的可能性较大,可能会带动食品价格小幅上升。中美贸易摩擦有升级风险,关税上调可能导致部分进口商品价格上涨,也会对国内物价带来抬升作用。在国内需求稳中趋缓、狭义货币M1增速低位徘徊的背景下,未来CPI缺乏显著反弹的动力。从翘尾因素来看,7月份之后将显著回落,因此下半年通胀水平大幅上涨的可能性较小。我们维持全年CPI同比上涨2%左右的预测。

国际大宗商品缺乏持续上涨动力,不会带来明显的输入性通胀抬升PPI。最近国际原油价格略有回落,整体在70美元/桶的水平,布伦特、OPEC一揽子原油价格略高于70美元/桶,WTI原油价格略低于70美元/桶。在当前经济环境下,工业需求不会大幅走强,需求拉动PPI大幅上升的可能性较小。财政金融政策从之前略微偏紧向适度偏松调整,积极财政政策要更加积极,稳健的货币政策要松紧适度,货币当局不会大量释放流动性,不必担心通胀卷土重来。但由需求和货币供给适度增加可能带来的价格抬升,需要引起关注。三季度之后翘尾因素大幅走弱,也不会支撑PPI显著上行。影响PPI的最大不确定性因素是伊核问题,如果未来伊核问题进一步发酵,可能会引起国际油价较大波动,需要持续关注。财政政策稳增长重点在促进基建投资,可能对相关工业产品价格带来推升作用。总体来看,预计三季度PPI可能在相对高位盘整,四季度回落的可能性较大。

综合CPI和PPI来看,整体物价有望维持在低通胀水平运行,为国内货币政策提供宽松的操作空间。(连平系交通银行首席经济学家、刘学智系交通银行金融研究中心高级研究员)