物价有望维持在低通胀水平运行

国家统计局9日公布数据显示，7月CPI同比上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。PPI同比上涨4.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点，近6个月来首次收窄。生产资料价格环比和同比价格都有回落，是影响PPI涨幅下降的主要原因。从流通领域主要生产资料价格走势来看，7月价格下降的产品有所增多。从价格同比涨势看，黑色金属类和有色金属类产品价格涨幅下降明显。石油、天然气、煤炭等能源类产品价格环比涨幅显著收窄。

综合基数效应、内需及外部环境等多重因素看，PPI同比增速反弹已接近尾声，开始步入缓慢下行通道。

从基数方面看，在去年高基数影响下，PPI同比很难有大幅上升。从7月数据来看，PPI环比保持上涨，而同比小幅下降，反映了去年同期PPI基数有所抬高。根据统计局数据，去年8-12月，PPI环比持续上升，环比涨幅平均值高达0.86个百分点。这意味着，今年8月起，PPI同比涨幅将受到高基数效应抑制。

从内需方面看，内需走弱将影响工业产品价格。7月PMI主要分项指标中位于荣枯线上方的分项均出现回落，显示内需有转弱迹象。在这一背景下，主要工业品价格将出现回落。以钢材为例，今年4月以来钢材产品库存虽快速下降，但仍高于2016年和2017年水平，一旦需求下滑，产品库存将迅速上升；6月钢铁业PMI中，新订单指数与去年高位还有相当距离；新出口指数虽较上月有较大幅度提高，但低于50%荣枯线，钢铁业出口形势严峻；从影响钢材的主要行业房地产看，受棚改政策变化及房地产长效机制相关措施出台影响，房地产景气度在下降。

有分析认为，随着积极财政政策的发力，基建投资可能温和回升，从而拉动内需增长，带动PPI回升。但综合多项因素看，基建投资回升带动的PPI同比增速不会超过去年。

从外部影响看，国际油价涨势减缓，国际大宗商品缺乏持续上涨动力，不会带来输入性通胀从而抬升PPI。最近国际原油价格略有回落，整体在70美元/桶的水平，布伦特、OPEC一揽子原油价格略高于70美元/桶，WTI原油价格略低于70美元/桶。在OPEC产量创2018年新高，俄罗斯石油过去两个月大幅增产，国际贸易环境不确定性引发的需求担忧情况下，上周布伦特和WTI原油期货价格下跌。商务部大宗商品价格指数同比增速也放缓，输入性通胀影响减弱。

值得肯定的是，尽管PPI有缓慢下滑趋势，但工业结构正出现积极调整。数据显示，工业领域景气度正从上游扩散至中下游。一方面，原材料价格涨幅回落；另一方面，装备制造业、消费品制造业等行业的价格同比涨幅仍在继续扩大。

综合CPI和PPI来看，整体物价有望维持在低通胀水平运行，为国内货币政策提供较为宽松的操作空间。